如果说 2023-2024 年代币化国债扮演了“第一阶段”的角色，那么 2025 年则标志着一个明显的转变，资本将逐渐流入私人信贷和其他高收益产品。
2025年，链上资本不再仅仅局限于稳定币和质押。随着加密货币投资者寻求以代币形式“包装”的传统金融工具的收益，一种新的资产类别——现实世界资产（RWA）——已成为焦点。
RWA 2025：总体情况
根据Dune x RWA 2025 报告代币化资产总价值持续强劲增长，达到约 302.6 亿美元。其中，美国国债是增长最快的部分，市场规模约为 73 亿美元，主要由以下产品主导：贝莱德（BUIDL） 和 富兰克林（本吉）。这被认为是“市场证明”，标记化确实有效。
同时， 私人信贷正在成为下一个关键资产，总价值约为 159 亿美元，远远超过美国国债。类似平台枫Finance 和 Centrifuge 引领潮流，将链下信贷引入DeFi通过无需许可或半许可的池。
该报告还强调风险加权资产变得越来越可组合DeFi：被用作抵押品艾夫 (亚裔美国人教育协会) 被集成到 AMM 或结构化保险库中。这使得 RWA 从单纯的数字复制品变成了实际的构建块，DeFi.
“RWA 的采用正在超越集中在少数钱包中的虚荣 TVL 数字。真正的进步来自于活跃用户持有和使用链上资产——使其具有流动性、可组合性，并成为DeFi”——Plume Network首席执行官兼联合创始人Chris Yin在报告中分享道。
资本流动：从安全到风险
RWA 格局中最有趣的方面是资本稳步攀升收益率曲线。这一旅程有三个关键阶段：
第一阶段：国债。这一阶段，加密货币投资者为了安全起见，转向代币化国债，以获得“具有机构信誉的风险调整收益率”（约 4-5%）和稳定的流动性。
第二阶段：私人信贷。在对国债收益率感到满意后，资金开始流入私人信贷池。这部分资金的收益率不再像以前那样只有4-5%，而是可以高达10-16%。然而，它也伴随着违约、交易对手集中度和监管风险等风险。
第三阶段：结构化信贷和股票。这是“下一个前沿”，包括代币化基金、回购金库，甚至代币化股票。尽管规模尚小，但这些产品打开了将整个传统资本市场上链的大门，从而颠覆了传统金融体系。DeFi成为所有类型收益的启动平台。
“我们最初以国债作为避险资产。之后，我们推出了CLO，它提供了更高的收益，且风险状况可接受。在与投资者的交流中，我们听到的反馈很明确：他们要求从实体资产产品中获得更高的收益，而我们正在积极响应这一需求。” Centrifuge首席运营官Jürgen Blumberg说道。
机遇与风险
按照目前的发展速度，DeFi正在获得实际收益来源，并实现加密原生资产以外的多元化。风险加权资产 (RWA) 使加密货币能够直接与全球资本流动对接，同时为主要金融机构的链上参与铺平了道路。
市场也存在诸多风险，例如并非所有 RWA 产品都能立即兑换成现金或 USDC，这会产生流动性风险。此外，市场上还有许多不同的 RWA 产品，每种产品都有各自的法律结构，这显示出其复杂性和潜在的法律风险，尤其是违约风险。
到 2025 年，RWA 将不再是一个边缘领域，而是成为DeFi 收益率如果说稳定币曾经解锁了链上流动性，那么风险加权资产（RWA）——尤其是国债和私人信贷——现在正在解锁整个传统资本市场。“收益率攀升”的故事曲线“并不止于国库券，还将继续扩展到结构性信贷、股票等领域。
