11月7日消息， $乐舒适 (02698.HK)$ 今日暗盘收涨34.73%，报35.3港元，每手200股，不计手续费，一手赚1820港元。
投资亮点
非洲市场优势显著：乐舒适以 2024 年销量计，在非洲婴儿纸尿裤（20.3%）和卫生巾（15.6%）市场均排名第一。其核心品牌 Softcare 已成为非洲多国家喻户晓的品牌，并通过本地化生产（非洲 8 国布局 18 个工厂）和覆盖 2800 家批发商的分销网络形成护城河。非洲年轻人口结构（20 岁以下占比超 50%）和低渗透率（婴儿纸尿裤 20% vs 欧美 70%-86%）为长期增长提供支撑。
本地化运营与多品牌矩阵：公司在非洲自建工厂和供应链，将婴儿纸尿裤最低售价控制在 9 美分 / 片，显著低于国际品牌（如宝洁 11.6 美分 / 片）。本地化生产不仅降低关税和物流成本，还能快速响应市场需求，形成价格壁垒。此外，除核心品牌 Softcare，公司还拥有 Veesper、Maya 等针对不同消费层级的品牌，覆盖中高端到大众市场。卫生巾业务增速突出，2022-2024 年销量 CAGR 达 30.6%，收入占比从 13.5% 提升至 18.5%，成为第二增长曲线。
风险提示
汇率波动影响利润：公司收入以非洲本地货币计价（如尼日利亚奈拉、肯尼亚先令），而原材料采购以美元和人民币结算，存在显著货币错配。2023 年因非洲货币贬值导致 1375 万美元汇兑亏损，2022 年亦有 436 万美元损失。尽管 2024 年情况好转，但汇率波动仍可能冲击利润，且公司未采取任何对冲措施。
新兴市场系统性风险：非洲经济稳定性较差，部分国家存在政治动荡、通胀高企（如尼日利亚 2024 年通胀率 25%）等问题，可能影响消费者购买力。区域贸易壁垒（如关税调整）和基础设施薄弱（如物流时效）亦会制约扩张速度。此外，非洲各国卫生用品监管趋严，需通过 ISO 13485 认证及生物相容性测试。例如，南非要求原料溯源至活性成分级别，埃及对包装材料有环保认证要求。
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编辑/Jamie
