2025 年 9 月，去中心化交易所 (DEX) 格局发生了前所未有的转变，Aster
基于 Chain 的平台，日交易量已超越 HyperLiquid。据 9 月 23 日，Aster 的 24 小时交易量达到 247 亿美元，超过了 HyperLiquid 100 亿美元的基准水平。在积极的激励措施、网红代言以及其原生代币 (ASTER) 2100% 的涨幅推动下，Aster 实现了 8 倍的飙升，引发了人们的争论：这究竟是标志着 DeFi 流动性格局的范式转变，还是昙花一现的投机行为？Aster 的涌动机制
Aster 的崛起源于其通过高杠杆和代币经济学吸引流动性的能力。该平台为交易者提供 100 倍至 300 倍的杠杆，远超 HyperLiquid 的 40 倍上限，同时通过空投和手续费返还来激励参与，正如
这一策略，加上币安赵长鹏和 YouTuber MrBeast 的支持，催生了资本的疯狂流入。截至 9 月底，Aster 的日交易量一度达到 360 亿美元，占据了永久 DEX 市场 50% 以上的份额（根据数据）。 .然而，HyperLiquid 在月度指标上的主导地位依然无人撼动。Aster 9 月份的交易量总计 270 亿美元，而 HyperLiquid 的月度交易量则高达 3070 亿美元，这凸显了 Aster 依赖短期激励而非持续需求的现状。
。这种差异引发了人们对 Aster 增长可持续性的质疑。对 DeFi 流动性和投资者行为的影响
Aster 交易量的激增对 DeFi 流动性指标产生了切实的影响。据 Aster 称，随着平台未平仓合约飙升至 12.5 亿美元，市场深度有所提升，大额交易的滑点有所减少。
。总锁定价值 (TVL) 也飙升至 20 亿美元以上，反映出人们对 DEX 基础设施的信心重燃，详情请见 。然而，批评人士认为，这些流动性大部分是“热钱”，是由空投和代币价格投机吸引的，而不是真正的交易活动。投资者行为也随之转变。散户和机构交易者已将资金重新配置至 Aster 的高杠杆永续合约，一些人将这股热潮比作 2018 年交易所手续费挖矿时代和 2021 年 DeFi 的盛夏，正如在
。虽然这增加了手续费收入——Aster 在 24 小时内创造了 2500 万美元的收入，而 HyperLiquid 的收入为 317 万美元——但如果代币价格稳定或激励措施减弱，对激励措施的依赖可能会带来回调风险， .HyperLiquid 的反攻
与此同时，HyperLiquid 也做出了战略升级。该平台的 HIP-3 提案引入了构建者部署市场和代币化的现实世界资产，旨在使其产品多元化，超越单纯的交易。详情请见
。此外，据 HyperLiquid 称，自 1 月以来，其援助基金已积累了 2980 万枚 HYPE 代币，并使用交易费进行回购，以提升代币价值。 。这些措施，加上其8月份1.06亿美元的营收和2.5万亿美元的累计交易量，使其成为一个在以下领域具有韧性的竞争对手： 形容市场日益拥挤。这是范式转变吗？
Aster 8 倍的交易量（激增）展现了激励驱动 DeFi 增长的力量，但它是否代表着范式转变取决于两个因素：可持续性和创新性。虽然 Aster 的杠杆率和网红营销扰乱了短期市场格局，但 HyperLiquid 对基础设施（例如 HyperEVM 的低成本交易）和代币经济学的关注，为其提供了长期基础，正如文中强调的那样。
.对于投资者来说，关键在于谨慎。DeFi 市场具有周期性，严重依赖投机激励的平台经常面临回调。然而，Aster 吸引流动性和提升市场深度的能力表明，它有可能演变成一种混合模式，在激励机制和结构性改进之间取得平衡。
结论
Aster 的快速崛起无疑重塑了 DEX 的竞争格局，证明了激进的激励机制和强大的影响力甚至可以撼动 HyperLiquid 这样的老牌企业。然而，更广泛的 DeFi 生态系统仍然碎片化，没有哪个平台在所有指标上都占据主导地位。就目前而言，Aster 的[飙升]证明了加密货币领域的波动性和创新性——它或许只是昙花一现，或许会演变成一场持久的范式转变。
