比特币近期在2025年9月的回调引发了投资者的担忧，但对链上指标和历史牛市模式的深入分析表明，此次回调有充分的理由被视为早期买入机会。尽管短期波动持续存在，但整体市场结构依然完好，并受到与先前周期相符的基本面支撑。

当前的回调：对牛市韧性的考验

根据一项研究，比特币价格已跌破成本基础分位数 0.95 的水平，这是一个关键阈值，95% 的持有者都处于盈利状态。

此次跌势引发了获利回吐，将价格推向105,500美元至90,000美元之间的支撑位。然而，市场的脆弱性并非仅仅源于此次技术跌势。Glassnode数据显示了两个关键因素：负面 ETF 资金流入和期货未平仓合约减少 20 亿美元，表明机构需求和投机杠杆减少。

即将到来的9月26日期权到期创下比特币历史上最大单日跌幅，进一步加剧了市场复杂性。一项研究显示，在11万美元附近的“最大痛苦”水平附近，对冲资金可能会加剧短期波动。

。然而，历史先例表明，此类事件往往会为长期持有者创造买入机会。

历史牛市模式：回调是反弹的前兆

比特币的牛市周期由创下新高之前的周期性回调定义。例如：
-2015–2017：根据 Glassnode 的数据，“阶梯式”反弹期间平均回调 31%。
-2019–2021：正如《资本》分析所详述的那样，在达到 64,000 美元的峰值之前出现了 29% 的回调。
-2024–2025：据 Bitcoinist 称，迄今为止已下跌 33%，是过去五个周期中最小的跌幅。

这些模式表明，回调并非看跌信号，而是牛市自然节奏的一部分。当前33%的回调符合历史常态，并暗示未来还有上涨空间。值得注意的是，2024-2025年的周期受到以下因素的影响：机构采用（例如现货ETF）和监管透明度，这改变了流动性动态，但没有改变核心周期性行为。

链上指标：低估和累积信号

链上数据为识别早期购买机会提供了路线图：
1.MVRV Z 分数：比特币价格在 3.17 时仍低于历史超买水平（周期高峰时通常为 6 以上），如图所示

。这表明市场尚未达到欣欣向荣的水平，仍有上涨空间。
2.外汇储备：余额下降（目前非流动性供应占比 74%）表明持有者正在将代币转移到冷钱包，从而减轻了短期抛售压力，据 .
3.NVT黄金交叉：根据《福布斯》的分析，1.51 的比率表明相对于交易活动而言估值过低，而这一指标历来与积累阶段相一致。
4.一年以上的囤货浪潮：长期持有代币的比例不断增长表明投资者正在增持，而非获利了结，这是中期周期强势的标志，《福布斯》的分析也指出了这一点。

这些指标共同描绘了早期至中期牛市周期的回调是弱者的过滤器，而不是熊市的预兆。

战略进入案例

尽管当前的技术前景喜忧参半，但总体形势依然乐观。111,000 美元支撑区与“新鲸鱼实际价格”保持一致，形成强劲的防御水平（Glassnode 观察到了这种趋势）。如果多头重新夺回这一区域，那么迈向 13 万美元的道路将变得更加合理。

从历史上看，9月对比特币来说是一个疲软的月份，根据Bitcoinist的数据，过去十年平均下跌3.77%。然而，2025年的周期可能会打破这一趋势，因为美元疲软, 美联储降息， 和 鲸鱼堆积关注链上信号而非短期噪音的投资者可以做好准备，利用下一轮上涨行情。

结论

比特币2025年9月的回调是对市场信心的考验，而非牛市的崩盘。通过分析历史模式和链上指标，投资者可以看到，此次回调是购买机会对于那些坚持长期投资理念的人来说，关键在于保持自律，关注基本面，并认识到波动性是成熟市场的一个特征，而非缺陷。