比特币的比特币$104,100.37波动性在 2025 年的大部分时间里处于蛰伏状态，如今正在苏醒，预示着价格波动加剧和不确定性增加的阶段即将到来。
Volmex 的 30 天隐含波动率指数 (BVIV) 反映了这一转变，该指数由期权定价得出。BVIV 近期突破了年初至今的下跌趋势线，此前该指数的年化跌幅为 73%，这证实了技术分析爱好者所称的看涨突破。这种技术形态意味着未来几天波动性可能继续上升，暗示市场动荡加剧。
分析师们认同图表所显示的信号，并指出市场资金流动的变化、流动性减弱以及持续的宏观经济担忧是短期内波动性可能居高不下的主要原因。
波动性减弱的卖方
据机构流动性提供商 Orbit Markets 的联合创始人 Jimmy Yang 称，长期抛售波动率的投资者——包括 OG 持有者、矿工和巨鲸——在 2025 年通过积极进行看涨期权超卖来抑制价格波动。
这种旨在通过现货市场持有量来获取额外收益的策略，在今年早些时候帮助降低了隐含波动率。然而，自10月10日比特币价格从近12万美元暴跌至10.5万美元，其他加密货币价格暴跌超过40%以来，这些参与者已经撤离。
此次回落意味着看涨期权的超卖减少，对隐含波动率（IV）的影响也随之降低。与此同时，交易员们正越来越多地买入10万美元以下的价外看跌期权，从而推高了隐含波动率。据 CoinDesk 报道.
杨告诉CoinDesk：“通常的波动率卖方——大鲸鱼、OG持仓者和矿工——明显减少了抛售，这符合他们只在上涨的市场中出售看涨期权的倾向。另一方面，随着现货价格持续走低，机构投资者对下行风险保护的看跌期权需求有所增加。”
杨补充道：“总体而言，波动率供应有限、下行对冲需求增加以及流动性环境结构性疲软等因素表明，短期内波动率水平可能会持续偏高。”
流动性不足加剧了市场波动
自 10 月 10 日崩盘以来，流动性（即市场吸收大额订单而不引起价格剧烈波动的能力）已显著减弱，使得价格对少数大额买卖订单更加敏感。
据报道，这是因为一些做市商在崩盘期间遭受了重大损失，创纪录的压力迫使他们采取强制措施。价值200亿美元的清算市场反应迅速。据杨称，其他一些人则因担忧而减少了交易活动。自动去杠杆化（ADL）机制。
STS Digital 亚洲区负责人 Jeff Anderson 告诉 CoinDesk，由于积极报价的流动性提供商减少，订单簿也越来越少，价格波动变得更加明显，加剧了整体波动性。
自10月10日抛售潮以来，市场一直面临流动性不足和交易量下降的问题。随着市场尘埃落定，许多机构投资者降低了风险承受能力并减少了交易。STS Digital亚洲区负责人杰夫·安德森表示：“这种市场结构的变化将使期权价格（以及隐含波动率）维持在高位，直到市场情绪和信贷状况改善。”
然而，安德森强调，除非人工智能泡沫破裂，否则高波动性局面可能不会持续太久。
宏观波动
宏观经济逆风加剧了风险。BloFin 研究与期权主管格里芬·阿德恩指出，持续不断的美国政府停摆以及高昂的法定货币流动性是导致市场波动居高不下的因素。
尽管参议院批准了重启政府的计划，但在众议院和总统最终签署之前，政治不确定性依然存在。与此同时，美国经济数据的缺失令美联储的政策前景蒙上阴影，鹰派对通胀的担忧阻碍了降息进程。在10月份的会议上，美联储内部的通胀鹰派力主暂停降息，而这种分歧可能不会很快结束。
阿德恩指出，“宏观经济和流动性风险的定价不仅导致隐含波动率上升，而且自 10 月 12 日以来，蝶式期限结构中尾部风险和现货溢价的持续定价也导致了这种情况。”
他强调，这些风险是系统性的，根源在于宏观环境而非特定资产，并补充说，“宏观层面风险的定价不太可能在短期内下降，这也是当前隐含波动率仍然居高不下的主要原因，”阿德恩指出。
