关键要点
比特币持续上涨的背后是长期的流动性短缺，而非散户投机。如果鲸鱼最终开始获利，会发生什么？
比特币[BTC]已连续 89 天保持在 10 万美元以上，反映出持续增长以及市场健康调整。
但分析师深入研究数据后发现，此次上涨的真正动力并非散户，而是日益加深的供应危机。
交易所净流量讲述真实故事
根据 CryptoQuant 分析师阿克塞尔·阿德勒，自 2024 年 2 月下旬以来，比特币在中心化交易所的平均交易净流量几乎每天都为负。
只有两天出现净流入；其他每一天，货币离开交易所的速度都比进入交易所的速度快。
因此，现货市场上的 BTC 可用流动性逐渐下降，造成供应短缺，进而推动增长。
比特币稀缺性加剧
支持这一论点的是，Bitbo 的数据显示，比特币的存量流量比激增至 369.4K BTC。
事实上，根据“存量-流量”模型预测，BTC 的理论价格为 320 万美元。通常情况下，供应紧缩，而需求稳定或上升，会推高价格。
鲸鱼正处于完全积累模式
在之前的周期中，比特币在投机和散户需求的推动下上涨。如今，市场力量格局已发生转变，大型实体成为推动力。
据 Checkonchain 称，比特币鲸鱼在抛售方面表现出了极大的克制。因此，过去三个月里，鲸鱼与交易所的余额变化基本保持负值。
截至发稿时，鲸鱼的交易所余额为-7.3万BTC，而超级鲸鱼的余额为-1.9万BTC。持续一段时间的负余额表明，尽管鲸鱼获得了创纪录的利润，但他们仍拒绝出售。
现货ETF需求加剧压力
值得注意的是，推动比特币流动性下降的另一个关键因素是机构通过现货 ETF 对 BTC 的需求。
有趣的是，流动性的下降与 2024 年初 BTC 现货 ETF 的批准相吻合。自那时起，ETF 持有的比特币已超过 130 万 BTC，价值超过 1490 亿美元。
比特币 ETF 资产管理规模 (AUM) 的大幅上涨间接反映了机构和其他投资者的持续增持。
由于零售需求仍然相对较少，这种需求在推动 BTC 达到近期历史最高价方面发挥了重要作用。
目前的需求能推动 BTC 走多远？
根据AMBCrypto的分析，在巨鲸和机构的大量需求下，比特币经历了持续增长。
因此，BTC 稀缺性大幅上升，达到新高，这是持续上涨势头的关键驱动力。
也就是说，如果主要参与者的普遍需求持续存在，比特币将从最近的调整中恢复并继续上涨趋势。
趋势逆转可能会导致 BTC 重新夺回 11.7 万美元的阻力位（此前曾多次遭遇拒绝），并瞄准新的 ATH。
然而，如果大型实体转为看跌并开始抛售，则回调将会加深，BTC 可能会在 110,5722 附近寻求支撑。
