• 比特币跌破 11 万美元，导致加密货币市场价值跌破 4 万亿美元。
  • 15亿美元的多头清算和防御性期权倾斜表明交易员准备迎接更多下行风险。
  • ETF 和减半周期时机表明结构性支撑，第四季度将成为关键考验。

比特币本周，比特币价格跌破 11 万美元，较 8 月份 12.4 万美元的历史高点下跌逾 10%。加密货币市场也随之下跌，以太和 索拉纳下滑，总市值跌破4万亿美元。即使加密相关股票也未能幸免——Coinbase 下跌 7%，而 Strategy (MSTR) 和 Circle (CRCL) 分别下跌约 10%。

清算引发经济衰退

此次抛售可以追溯到9月21日，当时超过15亿美元的杠杆多头仓位被抹去。清算迫使交易员平仓，给主要山寨币和加密货币股票带来压力。平仓反映出市场可能过度扩张，短期乐观情绪与杠杆风险相冲突。Polymarket 的押注者目前认为，比特币在年底前跌破 10 万美元的可能性为 60%，这表明看跌情绪已愈演愈烈。

投资者情绪转为防御性

期权倾斜——衡量期权价格上涨多少的指标看涨看涨期权与看跌期权相比，已大幅转向防御性仓位。Fundstrat 的 Sean Farrell 表示，期权市场正在消化自今年早些时候关税引发的抛售以来从未见过的谨慎程度。尽管市场紧张，Farrell 也指出，受 ETF 资金流入和机构仓位推动，比特币回报率往往在每个月初有所改善，然后在周期后期再次出现疲软。

ETF 与长期博弈

点 比特币ETF与以往相比，本轮周期发生了翻天覆地的变化。贝莱德旗下的 iShares 比特币信托 (IBIT) 和富达旗下的 Wise Origin 比特币基金 (FBTC) 等基金目前持有超过 1500 亿美元的比特币，占比特币总供应量的 6% 以上。即使短期交易者平仓，这种结构性需求也能缓冲波动性。从历史上看，减半后的周期通常在 1064 天左右达到峰值，这意味着 10 月可能是本轮牛市的潜在拐点。如果历史重演，BTC 仍有可能创下新高——然后在周期后期出现最终的大幅回调。

底线

波动性又回来了，比特币跌破 11 万美元市场信心动摇，但历史和结构性资金流入表明，故事远未结束。接下来的几周或将决定这只是第四季度牛市前的季节性降温，还是深度回调的早期阶段。无论如何，加密货币的“夏季热浪”看起来更像是秋季。