传奇投资经理和卖空者吉姆·查诺斯他证实正在解除一笔交易，该交易中他押注的是领先者。比特币（BTC）国库公司战略（纳斯达克股票代码：MSTR）溢价将会下降。

查诺斯最为人熟知的身份是纽约注册对冲基金Kynikos Associates的创始人，该公司专注于做空。2001年，他精准预测了安然公司的倒闭和最终破产，名声大噪。他善于发现估值过高的公司，因此赢得了华尔街最杰出做空者的美誉。

Chanos 对 Michael Saylor 领导的比特币金库公司持强烈批评态度，他经常猛烈抨击他认为该公司的比特币策略“荒谬”且“杠杆过高”。他还批评它决定从单纯积累比特币转向举债购买更多比特币。

MicroStrategy Inc. 的联合创始人兼执行主席 Michael Saylor 于 2025 年 5 月 29 日星期四在美国内华达州拉斯维加斯举行的 Bitcoin 2025 大会上发表讲话。

查诺斯，Strategy的股票价值远高于其所代表的比特币。声称他反复强调，他用来抨击该策略的主要财务指标是净资产值倍数（mNAV）。

mNAV 是衡量 Strategy 股票价格与其每股比特币持有价值（减去债务和优先股）相比如何的溢价。

Chanos 押注 Strategy 的 mNAV 会随着时间推移而下降，这意味着该公司每股的股票价值不会比比特币高出太多。

简而言之，Strategy 的股东本质上是在寻求间接投资比特币。但他认为，该公司提供的这种投资机会成本很高。

11月8日，这位资深做空者确认的平仓 MSTR 空头头寸和 BTC 多头头寸。

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他补充说，该策略的mNAV已从2024年12月的2.5倍压缩至2025年11月的1.23倍，预计随着时间的推移，压缩趋势将继续，最终将达到1.0倍。

当mNAV达到1.0倍时，公司股票的价值将与其比特币持有量完全相等。低于此值则意味着Strategy的估值低于其比特币持有量。

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该策略发行优先股，跳过普通股。

与此同时，事实证明，该战略发布11月3日至9日这一周，将发行价值5000万美元的优先股，用于收购比特币。

  • 10.00% A系列永续纷争优先股（STRF）：1660万美元
  • 浮动利率A系列永续延期优先股（STRC）：2620万美元
  • 8.00% A系列永久行权优先股（STRK）：510万美元
  • 10.00% A系列永续发展优先股（STRD）：130万美元

该公司须就这些发行支付股息。值得注意的是，与以往不同，该公司上周并未出售任何MSTR普通股以换取比特币。

该公司估值 710 亿美元，而其比特币持有量为 678 亿美元，这意味着溢价或 mNAV 为 1.06 倍——这是 20 个月以来的最低水平。

截至发稿时，MSTR股票交易价格为240.75美元，当日下跌0.55%。另一方面，比特币当日上涨超过2%，截至发稿时交易价格为105,851.41美元。