$Circle (CRCL.US)$ 财报后陷入杀估值行情，股价短期回调压力陡增，不少投资者面临 “持仓怕继续跌、割肉怕踏空” 的两难。此时，期权策略无需纠结 “何时触底”，只需根据 “防御需求”、“风险承受力”、“对后续走势的判断” 匹配操作，即可在下跌行情中控制损失、甚至捕捉结构性机会。
一、保护性看跌期权：给持仓设 “下跌止损线”
若已持有 Circle 股票，不愿在杀估值低位割肉，但担忧股价继续下探吞噬更多收益，保护性看跌期权是最直接的 “防御选择”，核心是 “用少量成本锁定下跌风险”。
这个策略适合 “惜售底仓、怕继续跌” 的投资者，不改变长期持仓逻辑，仅对冲短期杀估值的下行风险。
操作逻辑
持有 Circle 底仓的同时，买入一份看跌期权（行权价可根据自身风险承受力调整，通常与当前股价保持一定安全距离）。这份期权相当于给持仓约定了 “最低卖出价”—— 未来一段时间内，即便股价继续下跌，仍有权按行权价卖出股票。
如何应对杀估值
若股价持续下跌：看跌期权生效，可按约定行权价卖出，避免 “杀估值无底洞” 式的超额亏损，守住现有持仓的核心价值；
若股价止跌或反弹：看跌期权到期后自动作废，仅付出买入期权的少量成本（权利金），同时保留底仓，不错过后续可能的修复行情；
由于目前隐含波动率比较高，对购买PUT期权占用现金较多的投资者而言，设置止损位预计将好于购买期权，否则权利金的消耗，可能导致账户出现更大的权利金损耗调整，当然，对于资金量比较大的投资者，则有更加有趣的策略，将在后续提及。
二、熊市价差策略：下跌中 “控成本、赚差价”
若判断 Circle 杀估值行情仍将持续，但不想承担过高的期权成本，熊市价差策略可通过 “组合操作” 平衡 “收益” 与 “成本”，核心是 “用卖出期权的收益补贴买入期权的成本”。
这个策略适合 “判断会继续跌，但想控制成本” 的投资者，在杀估值行情中以较低成本捕捉下跌收益。
操作逻辑
同时进行两笔看跌期权操作：买入一份行权价较高的看跌期权（更贴近当前股价，对下跌反应更灵敏），再卖出一份行权价较低的看跌期权（远离当前股价，降低成本），两份期权到期时间一致。通过这种 “一买一卖”，用卖出期权的权利金，抵消部分买入期权的成本。
如何应对杀估值
若股价按预期下跌：买入的高行权价看跌期权会产生收益，且收益幅度高于卖出低行权价看跌期权的潜在亏损，整体实现净盈利；
若股价下跌幅度有限或止跌：虽可能面临小幅亏损，但因成本已被补贴，亏损幅度远低于单独买入看跌期权；
若股价意外反弹：两份期权均可能作废，最大亏损仅为 “买入期权成本 - 卖出期权收益”，风险可控；
那么除了预期下跌的保护性策略，如果预期不会暴涨暴跌可以怎么做呢？
三、铁鹰式策略：震荡筑底时 “赚时间价值”
若认为 Circle 杀估值已进入 “震荡筑底” 阶段，股价短期难有大幅涨跌，更可能在区间内波动，铁鹰式策略可通过 “锁定波动区间” 赚取确定性收益，核心是 “赚市场情绪平复、时间价值衰减的钱”。
这个策略适配场景：适合 “判断杀估值进入尾声、股价震荡筑底” 的投资者，不赌方向，只赚 “波动收敛” 的钱。
操作逻辑
同时构建两组期权组合：卖出一份虚值看跌期权（行权价较低，作为震荡区间下沿）、买入一份更虚值的看跌期权（行权价更低，限制下跌风险）；同时卖出一份虚值看涨期权（行权价较高，作为震荡区间上沿）、买入一份更虚值的看涨期权（行权价更高，限制上涨风险）。通过 “卖出中间区间期权赚权利金，买入极端区间期权控风险”，构建一个稳定的收益区间。
如何应对杀估值
若股价在 “卖出的看跌行权价” 与 “卖出的看涨行权价” 之间震荡：到期时，卖出的两份期权作废，赚得权利金；买入的两份期权也作废，仅付出少量成本，整体实现净收益；
若股价突破区间（大幅涨或跌）：买入的更虚值期权会生效，限制亏损幅度，避免因极端行情导致风险失控；
但是这个策略也有问题，即如果出现单边波动，权利金持有者来行权某一策略，账上保证金不够多，则很容易出现击穿账户的风险
四、策略选择核心：贴合自身判断与风险偏好
不同策略没有 “优劣之分”，关键是匹配的实际需求，以下策略和原则是期权交易者需要注意的：
若 “惜售持仓、纯防跌”：选保护性看跌期权，优先保底仓；
若 “看空但想控成本”：选熊市价差策略，平衡收益与成本；
若 “判断震荡筑底”：选铁鹰式策略，赚时间价值；
核心原则：不盲目跟风策略，需结合对 Circle 杀估值后续走势的判断、自身风险承受力选择，避免超出能力范围的操作。
记住，期权的价值是 “适配行情、控制风险”，而非 “追求短期高收益”。在 Circle 杀估值的不确定性中，找到适合自己的策略，才能更从容地应对市场波动。
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风险提示
期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，但不承担义务。期权的价格受多种因素影响，包括标的资产的当前价格、行使价、到期时间和隐含波动率。
隐含波动率反映了市场对期权未来一段时间内的波动预期，它是由期权BS定价模型反推出来的数据，一般将它视为市场情绪的指标。当投资者预期更大的波动性时，他们可能更愿意为期权支付更高的价格以帮助对冲风险，从而导致更高的隐含波动率。
交易员和投资者使用隐含波动率来评估期权价格的吸引力，识别潜在的错误定价，并管理风险敞口。
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编辑/lee
