本周，金价创下历史新高，达到每盎司 3,819 美元，经通胀调整后，半个世纪以来首次超过 1980 年的峰值。
今年黄金价格已上涨 45%，成为 2025 年迄今为止表现最好的资产类别，超过了华尔街的“皇冠上的明珠”，包括七大金矿和比特币。
尽管黄金热潮正在成为主流，但各国央行仍然是这一周期中最大的投资者。
奥本海默首席投资策略师约翰·斯托尔茨福斯表示：“全球各国央行，尤其是俄罗斯、中国和印度等新兴市场的央行，购买黄金来对冲本国货币兑美元的汇率，推动了黄金价格上涨。”
与前十年相比，央行年度购买量增长了一倍多。尽管专家们将此完全归咎于特朗普，但这一趋势其实已经酝酿多年。
事实上，第一波大规模购买始于2022年，当时西方冻结了俄罗斯的储备，促使独裁政府购买黄金，以此作为摆脱美元依赖的多元化投资方式。自美国大选以来，净购买量再次上升，但仍远不及2022年的水平。
央行的黄金储备正在不断增加。自1996年以来，各国央行持有的黄金首次超过美国国债，黄金也已超过欧元，成为全球第二大储备资产。
另一个有趣的现象是，新兴市场央行开始直接从当地矿山购买黄金，而不是通过国际场外交易市场，从而绕过了囤积美元的需要。
“你可以使用当地货币来增加储备，因此无需牺牲另一种储备资产（美元）来建立黄金储备，”世界黄金协会的范少凯说道。
有趣的是，新兴市场今年并非最大的买家，至少官方数据并非如此。尽管许多人认为习近平和普京是最大的囤积者，但实际上，波兰才是真正的囤积者。
截至目前，波兰央行已在2025年增持了67吨黄金，短短三年内其储备几乎翻了一番。波兰目前持有的黄金比欧洲央行还多，以对冲其货币独立性。
“央行为什么要持有黄金？因为即使有人切断全球金融体系的黄金供应，黄金也能保值。当然，我们不会假设这种情况会发生。但俗话说，财富眷顾有准备的人，”波兰国家银行行长亚当·格拉平斯基说道。
大宗商品分析师表示，下一轮上涨可能来自私人投资者的“害怕错过” (FOMO)，这是经典反馈循环的一部分：价格上涨、新闻头条增多、需求增加，然后价格再次上涨。
上周，北美黄金ETF流入量达到3月26日以来的最高水平，但分析师表示，如果将黄金ETF与比特币进行对冲，仍有很大的上涨空间。
例如，美国比特币ETF约占比特币总市值的7%。ETF Action创始合伙人Mike Akins表示，黄金ETF的这一比例仍低于1%。
另一方面，根据美国银行最近的一项调查，基金经理目前将黄金列为仅次于Mag 7的第二大拥挤交易。一个价值万亿美元的问题是，这究竟是第一轮拥挤，还是第九轮拥挤。
