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美联储今年第二次降息后，市场正在重新调整，鲍威尔的讲话引发了预期的急剧转变。资金流动再次成为收益的主要驱动力，Solana 的新型质押 ETF 备受瞩目，也凸显了 TradFi 对收益的渴望。我们还将探讨在加密货币市场竞争优势不断缩小的情况下，如何保持竞争力，以及为什么了解在哪里进行交易可能比了解交易什么更重要。
指数
美联储昨日宣布了今年第二次降息，但真正令市场感到不安的是杰罗姆·鲍威尔的讲话。他指出，美联储尚未就12月的降息做出决定，而且官员们对未来降息的步伐存在很大分歧。鲍威尔的讲话之后，12月降息的可能性有所降低。掉落从 90% 降至 66%，引发避险反应。
比特币下跌2.5%，黄金下跌0.6%，而股市表现相对稳健。标普500指数下跌0.02%，纳斯达克指数上涨0.27%，这主要得益于英伟达股价的上涨。英伟达成为首家市值突破5万亿美元的公司，这得益于人工智能交易的持续强劲以及OpenAI正瞄准……的报道。1万亿美元IPO.
从加密货币板块来看，人工智能板块与股票板块走势一致，当日上涨1.67%。另一个表现突出的板块是风险加权资产（RWA），涨幅接近1%。人工智能指数再次受到TAO的支撑，TAO上涨1.8%；而LINK则提振了RWA板块，上涨1.3%。
出乎意料的是，比特币整体表现最差，主要受ETF资金大幅流出（-4.707亿美元）以及持续下跌的影响。获利了结从早期鲸鱼身上就能看出这一点。这些因素给本已脆弱的市场环境带来了短期压力。
市场动态
收益取决于资金流向，本周所有人的目光都聚焦在Solana身上。Bitwise BSOL ETF的推出为SOL带来了强劲的上涨动力，短短两天内就吸引了1.16亿美元的资金流入，并产生了显著的收益。1.28亿美元就交易量而言，这使其成为今年表现最强劲的ETF首秀之一。Grayscale的SOL ETF也进入市场，但首日资金流入较为平淡，仅为140万美元。
这些SOL ETF的亮点在于它们都包含质押奖励，而以太坊尽管备受期待，却尚未推出质押ETF。随着贝莱德ETH质押ETF的截止日期临近，这种情况可能很快就会改变。Bitwise与Helius合作，而Grayscale则选择Figment来管理SOL质押。与REX/Osprey SOL ETF相比，这种对比显而易见，后者上周仅获得440万美元的资金流入。
加密货币ETF正迅速成为利润引擎对于发行方而言，新推出的质押型SOL ETF也不例外。以BSOL为例：除了0.20%的管理费外，Bitwise还会保留28%的质押奖励。假设其资产管理规模为5亿美元，收益率为7%，则每年可获得约1080万美元的收入，实际费用接近2.2%。
现在，这场竞赛已经打响。Canary Capital、Franklin Templeton、VanEck、21Shares 和 Fidelity 都已提交了各自的 Solana 质押 ETF 申请。如果资金流入和交易量保持稳定，BlackRock 加入这场竞赛只是时间问题。传统金融（TradFi）是否真正认可 Solana 作为支付链的理念还有待观察，但如果势头足够强劲，11 月可能标志着 Solana 交易热潮的开始。
寻找优势
股市持续飙升。英伟达等巨头股价今年迄今已上涨约 60%，标普 500 指数上涨 16%，就连黄金价格也上涨了 52.5%——有望创下自 1979 年以来最佳年度表现，而 1979 年美国通胀率一直居高不下。
与此同时，在我们追踪的 17 个加密货币指数中，只有 4 个年初至今呈正增长，其中 2 个与股票相关（矿工和加密货币股票）。
这件事让我很困扰，而且许多其他交易者并质问：为什么我们还在交易以下这些加密货币？
- 无论从绝对收益还是风险调整后收益来看，其表现均逊于大多数股票。
- 缺乏透明度，而且
- 几乎不提供任何投资者保护（参见以下案例）：神父）。
真相或许令人不适。优秀的交易员不仅要选对代币或拥有正确的投资理念，还要选择合适的市场进行竞争。
这让我想起了一篇文章机器人詹姆斯这影响了许多交易理念：“别再试图在网球比赛中击败德约科维奇了“这一观点的核心在于，市场是一个竞争极其激烈的零和博弈。散户投资者参与其中，就好比是与拳击巨星穆罕默德·阿里同台竞技：
“你不想在竞争激烈的零和游戏中试图智胜其他交易员，或者用武力胜过他们。
你不可能靠这种方式取胜。所以，别光看一堆经济数据就指望能比市场更准确地预测宏观经济形势。这根本不可能。你这是想在宏观经济领域打败德约科维奇。
与其在标普500指数和Jane Street以及HRT等平台之间进行交易，你更应该寻找一个竞争不那么激烈的市场。从2020年到2022年，加密货币市场正是如此：一个规模庞大、结构松散、以散户为主导的市场，允许你与其他个人投资者进行大规模的PVP（玩家对战）。它可能是所有交易者中最具正期望值（+EV）的市场。然而，正如年初至今的山寨币表现所显示的那样，市场格局已经发生了变化。如今，市场竞争更加激烈，散户投资者面临着高额手续费、严重的信息不对称以及持续不断的抛售压力。
但这并不意味着机会已经消失。而是意味着在山寨币选股中找到真正的优势变得越来越难。交易者比以往任何时候都更需要有意识地选择竞争领域，了解所处市场的结构，并权衡其优缺点。我认为，持续识别表现优异的山寨币是最难的游戏之一。这需要……
- 捕捉那些往往几周内就会消逝的短暂故事，
- 预测行业轮动和资金流动动态，以及
- 从基本面中挖掘超额收益，同时在大多数代币主要用于资助项目支出和团队分配的市场中运营。
从这个角度来看，股票市场实际上可能提供了一个竞争较小、更有利的环境。
加密货币目前最大的优势在于其社区分配结构和激励机制。传统金融拥有成熟的股东权益，而加密货币则存在一种文化上的、通常是隐性的义务，即向早期参与者分配代币。例如，Plasma 在最终估值达到 5 亿美元时，其代币价格上涨了 32 倍；MegaETH 在上市前估值约为 50 亿美元的情况下，融资 10 亿美元；Monad 目前也在向其社区进行代币分配。这类市场的设计本身就缺乏竞争性，因为它们的激励机制旨在奖励早期参与者。从 Lighter 到 Plasma 再到 Kinetiq，类似的例子不胜枚举，早期参与都是明智之举，而潜在的风险仅限于机会成本。
展望未来，Polymarket 是一个潜在的投资机会，该公司估值已达 100 亿美元。已确认将发放代币和空投。2024年，Polymarket的交易额达到86亿美元，而2025年至今的交易额已达到123亿美元。
目前尚无已知的空投机制，这正是其优势所在。但如果您假设追溯交易量会获得奖励，那么根据总分配比例和最终快照日期，您可以有力地论证一次收益丰厚的空投方案。
这里的重点并非是说 Polymarket 空投是最佳的挖矿机会。而是想强调，在限制方向性风险的同时，仍然有很多方法可以参与到新兴的、有前景的项目中。与其投资那些牛市潜力高达 200%、熊市潜力高达 70% 的山寨币，不如通过 delta 中性策略来把握 Polymarket 的上涨机会。这些策略的潜在回报更高，而下行风险仅限于您投入的时间和精力。具体来说，是参与 HIP-3 市场挖矿、投资像 USDai 这样的杠杆循环代币，还是参与流动性计划，取决于您希望如何表达您对市场的看法。然而，即便整个山寨币市场竞争日益激烈，各种类型的投资机会仍然能够提供不对称的回报。
