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过去一个月，我们看到永久去中心化交易所 (DEX) 的人气日益高涨：不仅包括其代币（ASTER 和 APEX），还包括各种平台（Lighter、Pacifica 等），这些平台的交易量也因挖矿活动而有所增长。随着 Hyperliquid 空投价值数十亿美元，大多数参与者都专注于尽早加入“下一个 Hyperliquid”，就像上一轮 L1 交易一样，参与者都希望有机会再次抢占先机。
Hyperliquid 面临的一个关键批评是，它现在正在失去领先地位。乍一看，这似乎是事实。尽管 Hyperliquid 保持着强劲的市场地位，日均交易量高达 91.9 亿美元，但 Aster 的爆发式增长导致 Hyperliquid 在领先的永续 DEX 中的市场份额从 56.1% 压缩至 13.7%。
然而，交易量指标很容易被操纵。未平仓合约造假的成本要高得多，而且它能更可靠地反映平台的真实使用情况。以此衡量，Hyperliquid 仍然是永续合约交易的主导平台，未平仓合约超过 131 亿美元，持仓量/交易量比率高达 1.61，非常健康。
竞争对手的持仓量要低得多。Lighter 过去一个月的日均交易量为 53.9 亿美元，截至今日的持仓量为 13.7 亿美元，持仓量/交易量比率为 0.181。Aster 的持仓量/交易量比率仅为 0.02。
Hyperliquid 的一个关键区别在于它如何应对竞争对手的阻碍。早期，以太坊将 Solana 视为竞争对手，声称其只是昙花一现。但事实并非如此。仅仅因为 Lighter 和 Aster 被大量挖矿就否定它们的良好表现，无疑是错误的；潮流瞬息万变。Lighter 拥有强大的产品（尽管不如 Hyperliquid 的上币速度和用户界面），而 Aster 则得到了币安和赵长鹏的支持。
另一个有趣的潜在影响是，我们是否会看到永久去中心化交易所的费用压缩。Lighter 对挂单者和接受者均实行零费用。我们看到传统券商和交易所正在转向零费用，因为券商需要与那些提供零费用的平台竞争。Hyperliquid 是否也必须提供零费用，这值得关注。
