2025 年 9 月，尽管美国国债市场低迷，但
（ETH）价格保持坚挺，反映了更广泛的市场动态和投资者情绪。 正如渣打银行所强调的，国债（DAT）行业近几个月面临重大挑战，许多公司的市场净资产价值（mNAV）暴跌。这种下跌威胁着规模较小的参与者，并增加了市场整合的可能性，有利于规模更大、流动性更强的实体，例如 （MSTR）和比特矿（BMNR）。比特币（BTC）国债相对于以太坊国债表现出相对强势。André Dragosch 表示，BTC 国债的平均资产净值溢价显著高于 ETH 国债。这表明投资者目前正在将更多价值配置给
作为一种价值存储手段，以太坊对智能合约和去中心化应用的关注持续影响着其估值。这种差异凸显出更广泛的市场情绪，即青睐比特币作为数字避险资产，尽管以太坊正在巩固其作为加密生态系统基础设施代币的地位。近期 ETH 的价格表现凸显了其稳健性。截至 2025 年 9 月初，以太坊的交易价格约为 4,716 美元，年初至今回报率为 42.07%。这一增长受到多种因素的推动，包括机构采用率的提高、上市公司将 ETH 纳入资产负债表，以及华尔街 Pepe (WEPE) 持续向市场迁移。
网络。以太坊的权益证明 (PoS) 模型也提高了可扩展性和流动性，巩固了其作为加密领域核心基础设施资产的地位。山寨币市场目前正处于早期轮动阶段，投资者更青睐以太坊和 Solana (SOL) 等大盘资产，而非市值较小、风险较高的代币。这种模式在山寨币旺季尤为常见，机构投资者和散户投资者将注意力转向拥有强劲基本面和用例的成熟项目。例如，专注于利用 Layer 2 解决方案扩容比特币的 Bitcoin Hyper (HYPER) 项目，其早期预售取得了显著成功，迄今已筹集 1440 万美元。同样，Maxi Doge (MAXI) 和 PepeNode (PEPENODE) 也因其投机性和游戏化模式、高杠杆和交互式挖矿机制而备受关注。
尽管 ETH 价格坚挺，渣打银行和其他行业观察人士仍警告称，DAT 面临的风险日益增加。这些风险包括市场饱和、商业模式不可持续以及另类资金管理策略的快速扩张。渣打银行预测，整合将加速，规模较大的参与者可能会收购实力较弱的竞争对手，以保持规模和效率。这与更广泛的行业趋势相符：拥有强大领导力、严谨执行力和创新战略的公司更有可能保持长期价值。
专注于区块链基础设施的风险投资公司 Breed 的分析师也强调了 DAT 面临的挑战。预计只有少数公司能够逃脱由 mNAV 下降引发的“死亡螺旋”。那些成功的公司将取决于其能否增加每股比特币敞口，并保持对投资者的清晰价值主张。随着跨链解决方案和混合生态系统日益普及，这对于寻求整合比特币和以太坊的项目尤其重要。
当前的市场动态也反映了更广泛的宏观经济趋势。比特币的市场主导地位徘徊在 60.5% 左右，随着加密货币市场的扩张，投资者越来越多地将资金配置到山寨币上。这从流入以太坊和
瑞波币 (XRP) 的国库券受益于其在跨境支付和 DeFi 整合方面的高效性。例如，Ripple 的按需流动性 (ODL) 服务利用 XRP 实现即时汇款，使其成为汇款领域的领导者。展望未来，山寨币市场有望进一步增长，尤其是在以太坊在 DeFi 和智能合约领域的主导地位不断巩固的情况下。像
（ENS）、Raydium 等公司的表现凸显了该平台在推动创新和普及方面的作用。与此同时，一些市值较小的山寨币，例如游戏代币和人工智能驱动的平台，也越来越受到寻求更高回报、风险承受能力较强的投资者的青睐。以太坊价格和更广泛的山寨币市场也受到监管发展和机构参与的影响。例如，以太坊 ETF 的批准以及越来越多的机构参与
数字资产库的出现提升了该行业的可信度和流动性。预计这一趋势将持续下去，尤其是在像 和渣打银行扩大了对加密资产的投资。总而言之，尽管市场波动加剧，DAT 领域面临挑战，但 2025 年 9 月的山寨币市场仍将以以太坊等关键基础设施代币的韧性为特征。投资者越来越青睐那些具有明确效用、强大治理和可扩展解决方案的项目，尤其是那些整合比特币和以太坊的项目。随着市场的发展，对创新、机构采用和监管清晰度的关注将继续塑造市场格局，为那些能够应对这个快速变化的生态系统复杂性的投资者提供机遇。
