欢迎阅读机构通讯《加密货币多空》。本周内容：

  • Sygnum Bank 的 帕斯卡尔·埃伯勒 写道，投资者们逐渐意识到，托管与其说是持有资产，不如说是证明你正确地持有这些资产。
  • CoinDesk 指数安迪·贝尔文章提供了一篇“氛围检查”文章，指出在纽约市选举日以及其他政治活动之后，加密货币市场正在等待一位新的领导者来引发下一轮上涨行情。
  • 在“每周图表”中，我们将研究 ETH 价格相对于 DeFi 平均资金池收益率和 BTC/ETH 资金费率的情况。

——亚历山德拉·莱维斯

专家见解

重新定义银行业托管标准

- 经过Pascal EberleSygnum银行幕僚长

传统金融与未来金融之间的壁垒正在以大多数人未曾意识到的速度消融。受监管机构不再忽视区块链的原生特性，事实上，他们正在积极采用这些特性。因此，下一代托管标准将建立在加密问责制之上。

投资者逐渐意识到，托管的意义不在于持有资产，而在于证明你正确持有这些资产。多重签名技术（multisig）能够持续且加密地提供这种证明。

当传统监护权不足以满足需求时

传统托管模式基于集中控制。当您将资产存入传统托管机构时，您实际上是将控制权移交给了外部实体。这种模式要求客户对机构流程绝对信任，而这些流程对客户而言是不可见的，并且基于法律/监管制度，而这些制度本身可能非常复杂。根据贷款机构所处的监管制度，这可能会造成重大的交易对手风险。某些监管制度比其他制度更能保护客户。例如，瑞士的银行依法必须隔离客户资产，从而有效地使其免受破产的影响。抵押物再抵押除非客户明确同意，否则不允许这样做。然而，这最终仍然需要对银行、银行法和银行监管机构的执行能力抱有信任。但希望、信任和信念并非安全保障。

多重签名技术彻底颠覆了传统的托管模式。不再由单一机构（字面意义上）掌握所有密钥，而是将控制权分散到多个机构。任何单一实体都无法单方面转移资金。作为安全架构的一部分，客户持有自己的密钥。每笔交易都需要多重授权，从而实现了前所未有的问责制。不再依赖（银行）法律，“代码即法律”成为新的范式。法律的执行不再依赖于任何监管机构，而是由区块链本身来保障。就比特币而言，这指的是世界上最强大的计算网络。

这既是一场技术革命，也是一场哲学革命。多重签名托管体现了密码朋克原则：“不要信任，要验证。”客户可以实时监控链上资产，清楚地了解资产所在位置及其安全保障措施。他们参与到自身的资产保护中，而不是完全外包给机构。

在区块链技术出现之前，这种共享托管模式根本无法实现。银行没有机制在保持安全性和效率的同时分散控制权。现在他们有了。多因素认证通过要求多种验证方式，彻底改变了我们访问应用程序的方式。同样，多重签名钱包也将通过要求多个签名机构，彻底改变我们保护资产的方式。

密码学问责制改变了一切

亨利·福特曾说过，顾客们想要的不是更快的汽车，而是更快的马。同样，大多数投资者目前还不知道应该要求多重签名托管。但一旦他们体验到链上资产监控的透明度、分布式密钥管理的安全性以及参与自身资产保护的掌控权，传统的托管模式就会像纸质股票一样显得过时。

固守传统不透明模式的银行将在竞争激烈的市场中失去立足之地。正如银行业曾经以SWIFT进行信息传递和以清算所进行结算为标准一样，下一个标准将是加密问责制。多重签名正成为客户的基本要求，因为它客观上更胜一筹。它减少了单点故障，防止了内部欺诈，实现了实时验证，并赋予客户对其资产的真正控制权。一旦客户体验到这种程度的透明度和安全性，他们就不会接受任何低于此标准的服务。

客户需要透明度、控制权和问责制。多重签名托管可以同时满足这三方面需求。

专家见解

承诺已许，时机难把握

- 经过安迪·贝尔特许金融分析师 (CFA)，CoinDesk Indices 产品与研究主管

周日，纽约市（我想北美大部分地区也是如此）陷入了标准时间的黑暗之中；太阳于下午4点49分落山。昨天，纽约市民选出了新市长，使这座城市进入了一个两极分化的新阶段。近来，加密货币领域的氛围也与之类似：无奈、蛰伏，不知漫长的夏日都去了哪里。由于政府停摆一个月，加密货币立法进程停滞不前，美联储的政策也鲜有上涨空间，因此很难找到推动上涨的催化剂。评论员们……构建充满希望的故事和抵制周期末的恐惧、不确定和怀疑 (FUD)。但糟糕的价格表现以及10月10日事件带来的冲击，令市场情绪持续低迷。雪上加霜的是，股市目前正处于强劲上涨状态——纳斯达克综合指数自2017年以来从未出现过如此长时间的连续上涨。

在传统上表现良好的十月，CoinDesk 20 只股票在 Sober Uptober 月份表现不佳。

回顾一年前，也就是2024年总统大选前几天的情况，或许有助于我们更好地理解当时的形势。当时CoinDesk 20指数低于2000点，比特币价格在6万美元出头。到了11月底，CD20指数几乎翻了一番，以太坊价格触及4000美元，比特币也正朝着10万美元迈进，迎来了它的“香槟时刻”。市场当时已经意识到数字资产即将获得支撑（事实也的确如此），但把握市场时机和选择合适的资产却异常艰难。第一季度的关税危机考验了市场的信心，而市场反弹的速度之快，令大多数人始料未及。在第二季度初，以太坊并非投资者的首选，直到它引领整个市场创下历史新高。

自2024年大选日以来的表现——大数字掩盖了艰难的时机选择

几周之内，选举后到就职典礼日这段欢庆时期的涨势将被计入一年期收益，届时我们将需要展现一些更持久的资产类别表现。例如，看看从就职典礼日至今的表现；只有以太坊的强劲上涨令人印象深刻。

自就职日以来的价格走势——在主要加密货币中，只有以太坊 (ETH) 领涨。

加密货币市场正在寻找能够引发新一轮全面上涨的领头羊。比特币在2024年引领了这一趋势，通过ETF和国债的纳入，成功打入投资组合。以太坊在2025年也占据了主导地位，受益于稳定币的增长和代币化理念最终获得了机构投资者的认可。瑞波币（XRP）和瑞波币（Ripple）虽然在影响资产配置的讨论中鲜少提及，但依然取得了令人瞩目的表现。Solana近年来也越来越注重公众形象——赞助活动、参加会议、获得消费者认可——但SOL的实际表现却落后于其预期。究竟哪种理念和资产能够点燃下一轮上涨的火花？市场似乎正在等待答案。

本周排行榜

本周，我们将分析以太坊 (ETH) 价格相对于 DeFi 池平均收益率和 BTC/ETH 资金费率的变化。自 2025 年 8 月以来，ETH 价格持续上涨，而 DeFi 池 7 天滚动年化收益率 (APY，DeFillama 追踪的所有池的收益率) 和 ETH 资金费率却持续走低。这种背离强烈表明，此轮上涨是由“数字资产国库”(DAT) 概念/资金流动驱动的交易，而非基于实用性或高收益的需求驱动。持续低迷的 DeFi 基础收益率是 ETH 核心 DeFi 实用性潜在需求疲软的关键信号，随着机构资金流入持续放缓，这一因素很可能成为阻力，并挑战 DAT 概念的延续。

听。读。看。参与。

想了解更多？订阅即可获取最新的加密货币新闻coindesk.com以及来自市场的最新动态coindesk.com/indices.