一篇新的学术论文表明，在聚合市场—而精明的交易者已经将其抢购一空。
这篇论文，揭开概率森林的面纱：预测市场中的套利，这是迄今为止对错误定价如何潜入加密货币最受欢迎的预测平台的最详细研究。研究人员梳理了从 2024 年 4 月到 2025 年 4 月的一年数据，发现了数千个市场价格完全不符的情况。
在某些情况下，单一市场中“是”和“否”股票的价格并没有像理论上那样加起来等于一美元，这为任何能够迅速出手的人创造了无风险的利润。
在其他情况下，错误定价更为微妙，涉及逻辑上相关的市场。例如，“特朗普赢得总统大选”的市场与“共和党赢得总统大选”的市场，其交易赔率可能截然不同，即使这两个结果紧密相关。通过买卖这些合约的组合，精明的交易者无论发生什么都能锁定利润。
研究人员估计，套利者（专门嗅探并利用此类不一致性的交易员）已从该系统中攫取了超过4000万美元的利润。这绝非空穴来风，而是一个活生生、利润丰厚的商业模式。
这种模式在所有预测市场中都适用吗？
令人震惊的是，这些机会如此普遍。研究发现，超过7000个市场存在明显的错误定价，其中许多是流动性高、备受关注的合约。
“预测市场通常被视为代表了群体的集体智慧，”作者写道。“但我们的研究结果表明，即使在交易活跃的市场中，预测结果也可能显著偏离概率一致性。”
这引出了一个更广泛的问题：这仅仅是 Polymarket 吗？还是普遍意义上的预测市场？答案可能是两者兼而有之。
任何允许持续、点对点交易结果代币的交易所——无论是在 Polymarket 这样的加密货币平台上，还是解密的姊妹网站，无数，或在像 Kalshi 这样受监管的场所，都受到同样的结构性力量的影响。流动性可能分散在多个相关市场，交易者可能会忽略明显的关联性，价格也可能暂时出现分化。
在传统金融中，这种低效率往往会被算法做市商迅速套利。如今，预测市场也出现了同样的情况。经验丰富的参与者（通常使用机器人）同时监控数十个市场，一旦发现市场波动，便立即投入资金。他们的活动有助于价格回归正常——但在此之前，他们已经获得了分成。
这种影响是一把双刃剑。一方面，套利使预测市场随着时间的推移变得更加高效，这对依赖这些价格作为众包预测的普通用户来说是件好事。另一方面，它也强调了预测市场并非完美的水晶球——至少不是瞬间的。在几分钟或几小时内，它们可能会“出错”，有时甚至错得离谱，而最终解决问题的动力是利润动机。
对于普通投注者来说，教训很简单：你最喜欢的市场上的数字可能并不总是反映纯粹的概率，尤其是在交易激烈或问题重叠的情况下。对于专业交易员来说，信息更加明确：桌上仍有钱，而寻找它的竞赛远未结束。
