伦敦集团 最大 于 2025 年 9 月 16 日宣布，根据彭博社，并在官方声明中LMAX，首次推出比特币和以太币永续合约，杠杆高达100倍，以现金结算，专供专业交易对手使用。事实上，此举增强了伦敦金融城在机构加密货币衍生品领域的地位。
根据我们编辑团队收集的市场流量数据以及来自机构部门的数据，人们对现金结算工具的兴趣日益浓厚，因为这些工具可以简化受监管实体的报告和会计核对流程。行业分析师还指出，100倍的名义杠杆相当于约1%的初始保证金要求，这在压力情景下会对运营和流动性产生重大影响。在为此项分析进行的风险模型测试中，出现了在日内波动条件下出现严重滑点和快速追加保证金通知的情景。
概括
简而言之
- 乐器：永续期货BTC 和 ETH，以现金结算。
- 最大杠杆：100X（意味着理论上的初始保证金约为名义金额的 1%）。
- 目标：机构客户、投资部门和对冲基金。
- 操作员：最大集团（伦敦）；据报道，外汇和数字资产的现货总交易量每天超过 400 亿美元。
- 主要来源：LMAX通信。
已发布产品：主要规格
LMAX 介绍比特币（BTC）和以太坊（ETH）的永续期货复制标的资产价格，无到期日，也无需展期。该合约采用现金结算：盈利和亏损以支持的法定货币或稳定币结算，避免了资产的实物交割。即便如此，其结构仍然是面向专业用户的经典永续合约类型。
- 保证金结构：为专业交易对手定义的初始和维持保证金；详细信息将在公开的条款清单中指定。
- 使用权：通过与 API/集成（通常通过 FIX/REST）的机构连接以及直接访问订单簿流动性。
- 预期用途：现货/ETP 头寸对冲、场外套利、加密货币风险敞口和财务管理。
现金结算永续期货的运作方式（快速定义）
- 永续期货：永不到期的衍生合约；通过融资机制将价格锚定在标的资产上，使报价接近现货价值。
- 现金结算：在平仓时，结算的是货币增量，而不是代币，从而减少了链上托管要求。
- 追加保证金：当保证金低于维持水平时，要求追加资本；如果未达到要求，可能会发生自动清算。
为什么它与机构市场相关
LMAX 的加入扩大了对专业运营商提供严格治理程序和合规要求的场所的选择。在部分杠杆需求可能从不受监管的交易所转移到风险管理流程更结构化的平台的背景下，现金结算合约简化了受监管实体的会计整合和报告。值得注意的是，机构环境中常见的连接性和控制措施的可用性是重要的采用因素。值得注意的是，在英国复杂的监管环境下，正在努力简化对受监管的访问。加密市场.
影响和风险：预期结果
衍生品供应增加可以增加市场深度；然而，100倍杠杆在压力条件下也会放大波动性。主要风险包括：
- 杠杆对损益的影响：即使标的资产的微小波动也可能导致大幅的收益或损失。
- 保证金要求：严格的初始保证金和维持保证金，一旦发生市场冲击，可能会迅速追加保证金。
- 交易对手风险：与违约管理程序和平台提供的担保瀑布有关。
- 流动性事件：在抛售阶段，价差和滑点可能会增加，从而影响执行成本。
- 合规性和地理限制：该产品通常仅供专业交易对手使用，并根据司法管辖区的不同而有不同的限制；运营商需要验证是否遵守当地法规。
与零售差价合约的差异
- 保证金和杠杆：保证金参数和杠杆限制是针对专业客户进行校准的；对于零售客户，出于保护原因，限制通常较低。
- 流动性：访问深度订单簿和机构执行，而零售账户则通过经纪人对汇总流量进行操作。
- KYC/AML 要求：更严格的程序，包括对受益所有人的检查和制裁框架的执行。
- 风险工具：自动关闭参数、风险限额和高级报告，这些解决方案并不总是适用于零售账户。
机构将面临哪些变化
- 有针对性的对冲：允许覆盖现货头寸、ETP 或加密余额，而无需实际移动钱包。
- 运营效率：现金结算简化了现金流和对账流程。
- 一体化：借助专业连接（API），现有的风险管理和财务系统可以无缝集成。
- 套利及基差：为不同场所的现货、ETP 和衍生品之间的基础交易策略提供机会。
竞争环境与批判视角
此次上线是加密货币衍生品市场日益激烈的竞争的一部分，旨在吸引专业资金，同时与传统交易所和专业平台竞争。机构实体能够获得如此高的杠杆，再次引发了关于稳定性和风险管理的争论。
一方面，扩大对冲规模有助于降低特质风险，另一方面，使用极端杠杆需要特别关注治理、清算模型和压力测试。从这个意义上讲，内部控制协议仍然是核心要素。
