通过结构调整提高市场效率
美国证券交易委员会（SEC）做出此项决定的核心理由在于减少运营摩擦。在此次批准之前，加密货币交易所交易产品（ETP）依赖于现金赎回机制，这导致流动性受限并推高了交易成本。实物赎回通过实现ETP与其底层加密货币之间的直接资产互换，消除了这些障碍。正如SEC官员所言，这一转变与传统商品和股票ETP的做法类似，有助于构建更加顺畅且成本效益更高的市场结构。
.例如，机构投资者现在可以赎回ETP份额
或者无需将其转换为法定货币，从而最大限度地减少滑点和市场冲击。该机制还减少了对中介机构的需求，简化了ETP与现货市场之间价格差异的套利流程。根据一项研究，预计该批准将缩小买卖价差，改善价格发现，特别是对于追踪流动性较差的加密资产的 ETP 而言。
机构用户参与度不断提高：加密货币资本流动的新时代
此次监管政策调整直接解决了机构投资者对加密货币交易所交易产品（ETP）的犹豫不决。通过允许实物赎回，美国证券交易委员会（SEC）为资产管理公司、养老基金和对冲基金等寻求投资加密货币但又不想承担托管数字资产运营成本的机构提供了更具吸引力的途径。这对于此前难以高效地将ETP持仓转换为实物加密货币以进行投资组合再平衡或对冲策略的大型机构而言尤为重要。
委员马克·乌耶达强调，这项批准“降低了机构资本的进入成本，最终将增强市场深度和韧性”，正如一份声明中所述。
这一点已在ETP获批后的资金流入激增中得到印证，机构投资者正利用效率提升获利。Vedder Price的数据显示，在2025年7月决定生效后的一个月内，加密货币ETP的管理资产规模（AUM）增长了18%，超过了同期传统ETP的平均增长率。
零售排除和监管注意事项
尽管美国证券交易委员会（SEC）的举措对机构投资者有利，但散户投资者仍然无法参与实物赎回。这一限制体现了SEC持续致力于降低非专业投资者的风险，尤其是在历史上波动性和欺诈风险较高的市场中。散户投资者通过交易所交易产品（ETP）获取实物加密货币可能需要进一步的监管明确，包括对“了解你的客户”（KYC）和反洗钱（AML）框架的潜在修订。
结论
美国证券交易委员会（SEC）批准加密货币交易所交易产品（ETP）的实物赎回，是加密货币走向主流化的重要一步，弥合了数字资产与传统金融之间的鸿沟。该政策通过提高市场效率和减少机构摩擦，有望吸引持续的资金流入加密货币市场。然而，散户投资者被排除在外，凸显了SEC在监管方面持续面临的挑战。随着行业的不断发展，下一阶段的创新很可能取决于如何协调机构投资者的机会与更广泛的散户准入。
