随着7月美国消费者物价指数（CPI）数据大体符合预期，市场对美联储最早于9月降息的押注急剧升温。为评估潜在的市场影响，我们回顾了自2001年以来，每个宽松周期开启后的12个月内，$标普500指数 (.SPX.US)$及其关键板块的表现。

2001年宽松周期：互联网泡沫破裂

随着互联网泡沫破灭，经济走弱，美联储于2001年1月开始降息。然而，盈利预期的下调以及科技股过高的估值，最终令市场信心受挫。

在2001年1月3日首次降息后的12个月里， $标普500ETF-SPDR (SPY.US)$ 下跌了17%，科技板块领跌。防御性板块表现相对强势：医疗保健板块上涨10%，能源板块上涨9%，金融板块上涨8%，非必需消费品板块上涨4%。

2007-2008年降息周期：大衰退

2007年9月的次贷危机，迅速演变为一场全球金融海啸，促使美联储激进降息，但经济未能迅速企稳。

在2007年9月18日首次降息后的12个月里，标普500指数暴跌42%，所有板块均深陷亏损。金融板块领跌，跌幅达40%，随后是可选消费品（-28%）、科技（-25%）、能源（-20%）和医疗保健（-12%）。

2019年降息周期：中期调整

2019年，美联储实施了一次“中期调整”，在全球经济增长放缓和贸易政策不确定性的背景下，提前进行了预防性降息。

自2019年8月1日首次降息起，在接下来的一年里，标普500指数上涨了8%。科技板块以25%的涨幅领先，随后是可选消费品（+18%）、金融（+15%）、医疗保健（+12%）和能源（+5%）。

2020年降息周期：新冠疫情

新冠疫情的突然冲击，导致经济活动出现历史性崩溃，美联储随即启动紧急降息。

在2020年3月3日首次降息后的12个月里，标普500指数上涨了16%，主要得益于科技板块（+50%）和可选消费板块（+40%）的推动。医疗保健板块上涨25%，而金融板块（+10%）和能源板块（-5%）的表现则落后于大盘。

2024年宽松周期：实现软着陆

随着通胀缓和，经济增长边际降温，美联储于2024年9月开启了当前的宽松周期，旨在引导经济实现软着陆。

自2024年9月18日首次降息以来的约11个月里，标普500指数上涨了14%。科技板块继续领先，涨幅达23%。可选消费板块（+18%）和金融板块（+17%）表现也较为强劲，而能源板块持平，医疗保健板块则大幅落后，下跌14%。

总结

历史数据显示，当宽松周期并非由系统性危机引发时，整体市场往往会走强，科技板块（$科技行业精选指数ETF-SPDR (XLK.US)$）通常成为主要受益者。这种出色表现反映了低利率的两个特点：一是通过提高未来收益的现值来提升估值，二是降低资本成本，从而推动创新与增长。

相比之下，金融板块（$金融行业ETF-SPDR (XLF.US)$）的表现更为复杂。在降息周期初期，银行通常面临净息差收窄的压力。随后，随着宽松政策助力经济复苏，宏观经济环境的改善成为该板块的重要利好因素。

医疗保健板块（$医疗保健精选行业指数ETF-SPDR (XLV.US)$）和非必需消费品板块（$非必需消费类ETF-SPDR (XLY.US)$）等，在降息后往往表现稳健，这得益于货币政策旨在刺激的消费者支出和企业投资的增加。

然而，能源板块（$能源指数ETF-SPDR (XLE.US)$，）的走势常常与国内利率周期脱节。其走势更多地与地缘政治和全球供需平衡相关，因此对美联储宽松政策的反应较难预测。

半导体行业动态

作为科技领域中最具活力的细分行业，半导体板块对最新的CPI数据反应迅速，$费城半导体指数 (.SOX.US)$单日涨幅近3%，创下两个月来的最大单日涨幅。

仔细观察 $半导体ETF-iShares (SOXX.US)$中表现前十的股票，可以发现其中许多此前被大量抛售，或今年以来明显落后于行业平均水平。这引发了一个问题：随着降息预期升温，市场是否开始转向这些遭受重创的半导体股票，以期迎来反弹？

还在熬夜看报表？牛牛AI正式上线！快来使用AI功能解读财报

编辑/Lee