2025 年第二季度，摩根大通的资产战略重新配置凸显了对

矿业股，在对行业韧性的乐观态度与对运营和宏观经济风险的谨慎态度之间取得平衡。该公司的风险偏好定位——青睐美国科技以及日本和香港等区域市场——反映了对强劲的美国经济的信心，尽管该公司承认贸易不确定性可能会抑制下半年的增长。
对于比特币矿业股，该银行的行动揭示了一种双重叙事：虽然在 2025 年初，14 家追踪的公司中有 12 家的表现优于比特币，但该行业的市值在今年前两周飙升了 16%（45 亿美元），正如
, 同时重新调整了估值假设，由于 2019 年比特币价格预测下调了 10%，因此将主要矿工的目标价下调了 19%-29%。
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市场情绪变化：评级上调、评级下调和投资者行为

摩根大通的评级调整直接影响了投资者情绪。该行上调了

该公司将评级从“中性”上调至“增持”，理由是其现金成本较低，且有潜力进军高性能计算领域。
。此举加上 IREN 强大的采矿业务，重新吸引了机构和散户的兴趣，分析师预计该股将上涨 70%。
。相反， 和 Cipher 的评级因高昂的电力成本和有限的增长潜力而被下调至“中性”，这表明资本正转向 Riot Platforms 等更高效的运营商。Riot Platforms 因其可扩展性和低能源成本而保留了“增持”评级。
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该行业在 2025 年初的势头——由 14 只股票中有 12 只表现优于比特币所推动——凸显了对直接投资于比特币生产的股票的兴趣日益浓厚，如

。然而，摩根大通下调了矿工比特币持有量的估值溢价（从 2.0 倍降至 1.5 倍），反映出人们对该行业在竞争加剧和监管审查日益严格的情况下维持这些收益的能力表示怀疑；雅虎财经此前曾报道过这一重新调整。

风险再平衡动态：运营和宏观经济压力

摩根大通的分析强调，特定行业的风险正在重塑风险再平衡格局。2025年4月之后的减半事件导致挖矿奖励减半，导致挖矿收入下降46%，毛利润下降57%。

除此之外，比特币的价格波动——因贸易战和经济不确定性的担忧而加剧——加剧了矿工盈利能力的下行压力，正如在
例如，Marathon Digital 被降级为“减持”，因其面临高电力成本和流动性限制的挑战，而 Riot Platforms 的“增持”评级则凸显了其在运营效率方面的竞争优势。
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该银行还指出，投资者流动出现了重大转变：资本正越来越多地从黄金 ETF 转向比特币，反映出人们对数字资产作为价值储存手段的信心日益增强。

。然而，这种趋势也带来了新的风险，因为比特币的波动性与美国股市的波动性呈负相关，使投资组合多元化策略变得更加复杂，如下图所示
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对投资者的启示：平衡机遇与谨慎

摩根大通的重新配置标志着比特币矿业股的关键时刻。尽管该行业在2025年第一季度的强劲表现——以MARA Holdings等公司创纪录的收入和盈利能力为标志——展现了韧性，但读者应该注意到Coindesk后续报道的更广泛覆盖。投资者必须权衡这些收益与结构性逆风。摩根大通上调了IREN和Riot Platforms的前景展望，暗示了低成本、可扩展的运营商的投资机会，但其下调了CleanSpark和Marathon Digital的评级，凸显了能源效率和流动性在竞争格局中的重要性，详见

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此外，由于需求减少和来自低成本解决方案的竞争，该行业对替代收入来源的探索（例如向人工智能模型租赁高性能计算设备）仍然面临压力。

。这凸显了矿业公司在保持成本控制的同时实现收入来源多元化的必要性。

结论

摩根大通在2025年第二季度的战略调整反映了对比特币矿业股的谨慎乐观态度，旨在平衡行业特定风险和长期增长潜力。尽管该行对IREN和Riot Platforms等高效运营商的评级上调提振了投资者情绪，但其评级下调和估值调整凸显了该行业易受比特币价格波动、监管变化和运营效率低下的影响。对于投资者而言，关键在于识别具有稳健成本结构、可扩展基础设施和多元化收入来源的矿商——这些因素将决定哪些股票能够经受住行业当前的动荡，并在减半后的环境中脱颖而出，成为领头羊。