（来源：一德期货）
整体通胀温和
CPI同环比继续维持温和态势，CPI环比增速有所放缓。
核心通胀加速
核心CPI同比升，环比加速。核心服务通胀（扣除住房）连续4个月攀升，环比超0.5%，成主要推力。
事件
尽管7月美国CPI整体依然温和，但内生通胀压力加大迹象值得关注。考虑到7月美国对非美加征关税在当月中下旬陆续确定，7月美国CPI数据未完全反映关税传导效果。在此背景下，扣除住房的核心超级通胀连续第四个月走高是值得关注的信号，鉴于二季度以来美国关税收入加速增长，通胀压力预计在四季度加快显现。
7月CPI同环比继续维持温和态势。整体CPI同比2.7%，一致预期2.8%，前值2.7%；环比0.2%，一致预期0.2%，前值0.3%。核心CPI同比3.1%，一致预期3%，前值2.9%；环比0.3%，一致预期0.3%，前值0.2%。
7月CPI环比增速有所放缓。分项数据中，食品价格环比上行小幅放缓（拉动CPI环比0.03%）；受地缘局势缓和影响，能源价格环比由涨转跌（拖累CPI环比0.07%）；核心CPI环比上行加速（拉动CPI环比0.24%）。
核心通胀方面，核心商品涨跌互现，对于CPI环比贡献0.04%（持平上月），而核心服务价格上涨拉动CPI上涨0.24%（较上月加快）。具体来看，核心商品中权重占比较大的二手车价格涨幅明显。7月核心服务项环比增速加快至0.4%，其中住房分项保持0.2%的环比增速不变，而医疗、运输、娱乐、教育均较前值有所抬升，扣除住房分项的核心服务价格环比涨幅超0.5%，为连续第四个月上涨。
从数据公布后市场表现来看，美元指数下跌，2年和10年美债收益率小幅下跌，黄金上涨，市场对9月美联储降息预期再度升温。联储利率观察工具显示，美联储9月降息概率升至94.9%。
总的来看，7月美国CPI数据整体温和，但内生通胀压力加大。而考虑到7月美国对非美加征关税在当月中下旬陆续确定，7月美国CPI数据未完全反映关税传导效果。在此背景下，扣除住房的核心超级通胀连续第四个月走高是值得关注的信号。鉴于今年二季度以来美国关税收入加速增长，通胀压力预计在四季度加快显现。
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
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数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部报告制作日期：2025年8月13日
