尽管比特币上涨，但 Strategy (MSTR) 股票仍面临压力。分析师们对其公允价值、风险以及 ETF 和期权是否正在侵蚀其溢价进行了争论。
Strategy (MSTR) 已成为华尔街最具争议的股票之一。它曾是一家不起眼的企业软件公司，如今在联合创始人迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 的带领下，已发展成为一家企业比特币金库。早期入手的投资者在过去一年中获得了惊人的 146% 的收益，但近期的价格走势却讲述了一个截然不同的故事。尽管比特币在 8 月份上涨至 12.4 万美元以上的历史新高，但 Strategy 的股价却未能跟上这一步伐，这引发了人们对其是否被低估或仅仅失去了其溢价地位的质疑。
更令人感兴趣的是，一些分析师现在将MSTR视为对比特币的杠杆押注，其上涨空间不对称，而另一些人则认为，现货ETF和其他敞口方式的兴起正在削弱其独特的地位。这种转变为投资者探索与数字资产经济相关的其他股票相关投资打开了大门。在这种背景下，检查MSTR的有效性变得越来越重要。顶级低价股 像HYLQ，因为它将自己定位为 HyperLiquid 快速发展的 DeFi 生态系统的受监管门户。虽然 MSTR 仍然是头条新闻，但 HYLQ 和类似的加密货币相关股票凸显了股票市场如何使投资者接触区块链创新的方式多样化。
势头与重新评估
该公司最新的业绩表现好坏参半。营收增长温和，但净利润大幅提升，这一趋势增强了看涨者的信心。不过，该股在2024年末触及543美元附近的峰值后有所回落，目前的交易价格接近325美元。
支持者认为，在经历了一年的爆炸式增长后，此次回调只是短暂的喘息。他们指出，Strategy 的盈利势头、其作为机构认可的比特币投资工具的可信度，以及被纳入标普 500 指数的可能性，都是他们保持乐观的理由。对于长期看好比特币走势的人来说，Strategy 仍然是一种高风险、高回报的投资工具，可以放大对数字黄金的投资敞口。
分析师对估值存在分歧
最受关注的叙事之一来自BlackGoat，该公司对Strategy的估值基准为每股663美元，这意味着该股交易价格较公允价值折让50%。这一目标取决于比特币的持续升值和该公司“42 42计划”的部分成功，以及有利的会计变更和监管清晰度带来的潜在提振。
然而，怀疑论者强调了另一种情况。由于财务数据存在缺口，贴现现金流模型难以提供精确度。更重要的是，如果比特币价格下跌或流动性枯竭，该公司杠杆率过高的资产负债表可能会放大损失。估值之争凸显了不确定性：MSTR 是否仍然划算，还是其定价已经达到了完美水平？
竞争与保费下滑
Strategy 面临的一个挑战是竞争加剧。随着贝莱德 iShares 比特币 ETF (IBIT) 等现货比特币 ETF 的普及，投资者不再需要依赖 MSTR 作为比特币敞口的替代指标。这一转变大幅降低了 Strategy 曾经高昂的溢价。
在股价巅峰时期，交易其持有的比特币溢价高达300%，但目前这一数字已缩减至约40%。与此同时，其他类似国债的公司正在进入市场，削弱了Strategy的独特地位。对于一些交易员来说，这种结构性变化解释了为什么尽管Saylor依然坚定地认为MSTR的表现落后于比特币。
期权作为对冲工具出现
业绩不佳也促使投资者转向期权市场。例如，当股价在325美元左右时，10月份320美元的看跌期权价格接近每份合约17美元。这种结构允许交易员押注股价进一步下跌，同时将下跌空间限制在支付的溢价范围内。
这些合约的隐含波动率接近51%，低于80%的长期平均值，因此对冲或投机而言相对可承受。由于MSTR交易价格低于其50天和200天移动平均线，技术压力持续打压市场人气。
总体情况：比特币代理还是逐渐消失的溢价？
归根结底，Strategy 作为一只股票的身份与比特币的表现密不可分。对于看涨者来说，MSTR 仍然代表着对数字黄金的不对称押注，企业杠杆放大了潜在的回报。对于看跌者来说，该公司溢价的下降、竞争的加剧以及对债务融资的依赖凸显了其脆弱性。
比特币和 MSTR 之间的差异给投资者带来了一个严峻的选择：
- 通过 ETF 直接持有比特币，以获得更纯粹的投资机会，或者
- 坚持策略以获得杠杆优势——同时接受更高的风险状况。
虽然这场辩论定义了战略叙述，但这并不是股票投资者正在考虑的唯一途径。
HYLQ：通往 HyperLiquid 的股权门户
HYLQ Strategy Corp 也正在上演类似的故事，该公司将自己定位为“公共炒作金库”。HYLQ 并没有像 MSTR 那样复制比特币的走势，而是提供对 HyperLiquid（业内增长最快的去中心化交易所之一）的受监管敞口。
HYLQ 的转型令人瞩目。该公司前身为 Tony G Co-Investment Holdings，放弃了游戏和金融科技领域的混合投资组合，转型成为 HyperLiquid 的纯粹代理机构。在 Antanas “Tony G” Guoga 和 Matt Zahab 的领导下，HYLQ 以 37 至 39 美元的入场价稳步积累了近 29,000 枚 HYPE 代币。这些持仓已反映出可观的未实现收益。
然而，HYLQ 的突出之处在于它在加拿大证券交易所上市。与许多投机性加密货币工具不同，这种架构强制执行审计报告、监管监督和机构级访问权限。HyperLiquid 本身持续创下令人印象深刻的业绩，从 2 万亿美元的总交易量到每秒 20 万笔交易，所有这些都得益于零 gas 费和亚秒级结算速度。
对于正在权衡 MSTR 与 ETF 的投资者来说，HYLQ 代表着一种不同的实验：它不是杠杆式比特币游戏，而是通往正在迅速扩展并确立自身主导地位的 DeFi 生态系统的股票市场桥梁。
结论
策略型股票体现了企业采用比特币的前景和风险。近期比特币的回调引发了激烈的估值争论，目标价从大幅折让到风险过高不等。对于迈克尔·塞勒和长期比特币信徒来说，“数字黄金”的论调始终没有改变。然而，对于交易员来说，更简单的途径可能是ETF或期权，因为这些投资敞口更清晰，风险也受到限制。
MSTR 最终被证明是被低估还是被高估，与其说取决于季度收益，不如说更多地取决于比特币的未来走势。在此之前，Strategy 仍然是加密货币未来发展的一个大胆且备受争议的指标。然而，随着股市的不断发展，像 HYLQ Strategy Corp 这样的新进入者正在展示替代模式如何也能吸引投资者的兴趣，为进入 DeFi 的势头提供了一条受监管的途径，并暗示了下一代加密货币相关股票可能如何形成。
