以太坊近期的价格走势引发了投资者激烈的争论，他们争论巨鲸的活动究竟预示着市场见顶还是进入了战略性积累阶段。截至2025年11月，以太坊的交易价格接近3550美元，链上数据和衍生品动态揭示了机构仓位、杠杆交易和宏观经济因素之间复杂的相互作用。本文将分析相关证据，以确定……巨鲸们正在为牛市突破做准备，或者在潜在的回调之前锁定利润。

链上情绪：波动中的积累

在最近的市场回调期间，以太坊巨鲸一直在积极增持ETH，链上数据显示，过去一个月他们的购买总额超过3.5亿美元。

一个新创建的钱包购入了 10,000 个 ETH（价值 3400 万美元），随后又进行了相同数量的购买；与此同时，另一位巨鲸通过 Galaxy Digital 的场外交易平台购入了 24,007 个 ETH（价值 8200 万美元）。这些交易被认为是机构级买家所为，表明投资者押注以太坊的中期反弹。

MVRV（市场价值与实际价值之比）是链上一项关键指标，自2025年8月以来已从1.85下降至1.50。

这表明投资者的利润空间正在缩小。这种收缩与价格大幅波动前的历史模式相符，因为巨鲸和金库会锁定折扣价的以太坊。这种积累阶段通常先于散户抛售和牛市反转，前提是关键支撑位能够守住。

杠杆头寸：衍生品市场的看涨情绪

以太坊衍生品市场的多头头寸激增，截至2025年第四季度，73.7%至76.3%的交易者持有看涨头寸。

这与恐慌与贪婪指数24-26的得分形成鲜明对比，反映出市场整体的谨慎情绪。截至2025年6月，永续期货的未平仓合约量达到1089.22亿美元，杠杆头寸放大了价格波动。

以太坊期货的资金费率也反映出乐观情绪。截至11月中旬，ETH永续合约的平均资金费率为0.03%，表明市场对多头头寸的需求强劲。

这与巨鲸的交易活动相符，因为机构买家会利用衍生品来对冲或扩大风险敞口。例如，在从在币安进行充值，表明流动性重新配置，为进一步购买以太坊做准备。

相关性分析：鲸鱼、MVRV 和衍生品

尽管鲸鱼聚集量与衍生指标之间的直接相关性仍然难以捉摸

间接联系显而易见。例如，以太坊的质押机制——30% 的供应量被锁定在质押中——减少了流通供应量，从而造成上涨压力。这种稀缺效应，再加上巨鲸的买入，可以解释 11 月下旬以太坊价格在短暂跌破 3000 美元后反弹至 3400 美元以上的韧性。.

MVRV 比率为 1.50，表明市场处于盘整阶段，自 2025 年 4 月以来，大型投资者和国债持有者的持股量增加了 52%。

与此同时，衍生品交易员正为4000美元至4300美元的突破目标位做准备，多头订单占据主导地位。如果以太坊突破这一区间，则可能验证 Fundstrat 的 Tom Lee 等分析师提出的看涨观点，他们认为第四季度历来是加密货币市场的利好时期。.

市场处于顶部还是积累阶段？

种种迹象表明，市场正处于低波动性的积累阶段，而非见顶。巨鲸的交易活动，加上机构资金流入和ETF需求，都表明市场对以太坊的基本面充满信心。

Pectra 的发展路线图改进进一步增强了其上涨突破的预期。然而，风险依然存在：跌破 3300 美元可能引发重新评估，此外，监管的不确定性以及来自其他 Layer-1 区块链的竞争也会带来风险。逆风依然存在.

对投资者而言，关键在于密切关注巨鲸的持仓情况、MVRV趋势以及衍生品流动。如果价格持续反弹至4000美元以上，且交易所持续撤资，则将确认看涨观点；而如果跌破3000美元，则可能预示着更深的回调。

结论

以太坊巨鲸的交易活动，结合衍生品动态和链上指标，展现出一幅战略性积累而非获利了结的景象。尽管MVRV比率和资金费率凸显了谨慎情绪，但机构买盘与看涨衍生品仓位的一致性表明，潜在的突破即将到来。投资者应保持警惕，在市场进入2025年第四季度这一关键节点之际，在乐观情绪与风险管理之间取得平衡。