受持续的机构需求和韩国泡菜溢价收窄的推动，比特币 ETF 本周以强劲的资金流入收官，而
在监管不确定性和宏观经济逆风的背景下，ETF 面临大规模资金外流。根据 CryptoQuant 和交易所备案文件的数据， 2025年第三季度，ETF 的资金流入量创下新高，周环比流入量超过 32 亿美元。这一势头得益于 Upbit 等韩国交易所 0.13% 的“泡菜溢价”，反映出与今年早些时候相比，流动性有所改善，套利壁垒有所降低。然而，以太坊却经历了截然不同的走势。同期，以太坊ETF净流出4.8亿美元，原因是散户情绪低迷以及资本管制限制了套利机会。链上分析显示，7月份韩国交易所的韩元存款下降了22%，表明投资者行为谨慎。以太坊的泡菜溢价也收窄至0.11%，与比特币的韧性形成鲜明对比。分析师将这种差异归因于以太坊对机构采用的依赖及其面临的监管审查，尤其是在韩国日益收紧的加密货币框架下。
本周的表现凸显了两种资产之间的结构性差异。9月初，比特币在币安等全球交易所的价格仍比韩国价格高出0.61%，与2024年末3-5%的溢价相比，这一差距并不大。这种差距的缩小与套利活动的增加以及韩国投资者偏好转向股票和传统ETF有关。与此同时，9月份以太坊在Upbit上的价格比币安低0.57%，凸显了当地市场持续存在的低效。
机构活动进一步增强了比特币的强势。Bitwise 首席信息官 Matt Hougan 指出，2024 年 4 月减半后供应减少，加上企业和政府的购买，为比特币的牛市创造了一场“完美风暴”。如果目前的需求趋势持续下去，到 2025 年第二季度，比特币的价格可能达到 20 万美元。然而，以太坊自身供应动态也面临阻力。由于以太坊 ETF 的表现不及比特币，渣打银行的分析师警告称，除非像 Pectra 这样的升级（目标是实现五秒内完成交易）加速普及，否则以太坊的估值可能会滞后。
地缘政治和宏观经济因素加剧了市场复杂性。韩国政局动荡，包括代理总统韩德洙遭弹劾，刺激资金涌入比特币，因为比特币被视为避险资产。相反，以太坊受美国利率政策和监管模糊性（尤其是在质押方面）的影响，限制了其对规避风险投资者的吸引力。美联储暗示2025年降息次数将减少，这在一定程度上抑制了投资者的热情，不过美国和欧洲支持加密货币的政策转变在一定程度上抵消了这一影响。
[1] 标题1（https://www.ccn.com/education/crypto/bitcoin-kimchi-premium-south-korea-price-gap-explained/）
[2] 标题2 (https://www.ittimes.com/news/articleView.html?idxno=80657)
[3]标题4（https://bitbulletin.org/2025/07/30/22574/）
[4]标题10（https://reports.tiger-research.com/p/kimchi-premium-101-eng）
[5] 标题5（https://cryptoslate.com/insights/south-koreas-bitcoin-kimchi-premium-hits-3-year-high/）
[6] title11 (https://dapp.expert/news/en_cryptocurrencies-in-south-korea-kimchi-premium-for-bitcoin-and-altcoins-1757526531-45332)
[7] 标题3（https://www.cryptopolitan.com/bitcoins-kimchi-premium-surge-target-at-200k/）
[8] title8 (https://www.forbes.com/sites/digital-assets/article/ethereum-ether-price-prediction-2025/)
