链上流动：双方的故事
2025 年第三季度以太坊的链上活动讲述了一个微妙的故事。
（以太坊金融）的每日活跃用户数量急剧下降，降至 328 人，为 2025 年 7 月以来的最低水平，费用在一天内暴跌 98,000 美元。整体生态系统表现出稳健性。根据一项研究，2020 年第二季度，比特币日均交易量为 156 万笔，较 2025 年第二季度增长 9%。，受价格回升和机构收益产品的推动，质押需求激增至 3680 万 ETH（占总供应量的 30.4%）（Oak Research 报告）。关键的区别是什么？稳定币活动以太坊稳定币供应量达到 1576.3 亿美元，其中 Ethena 的 USDe 环比增长 202%（Oak Research 报告）。这凸显了以太坊作为全球流动性支柱的地位，即使在 ETHFi 投机活动减弱的情况下也是如此。与此同时，交易所提现情况则截然相反：截至第三季度末，机构以太坊资金公司 (Treasury Companies) 积累了 436 万个 ETH，高于季度初的 120 万个（Oak Research 报告）。包括 BitMine 和 SharpLink 在内的这些实体不仅仅是囤积 ETH，它们还通过质押和再质押产生收益，将 ETH 转化为生产性资产（Oak Research 报告）。
交易者情绪：机构看涨情绪和社交媒体势头
2025 年第三季度，交易员情绪极其乐观，主要受以下因素推动机构流动和社交媒体趋势。现货以太坊 ETF 的总资产管理规模 (AUM) 飙升 173%，达到 276.3 亿美元，其中贝莱德的 ETHA 占据了本季度 60% 的流入量（Oak Research 报告）。这波 [飙升] 并非仅仅源于投机，而是反映了人们观念的转变：以太坊现在是一种国债级资产。
数据来自
凸显了这一转变。以太坊价格飙升 72%，至 4,150 美元，8 月份达到 4,950 美元以上的峰值。ETH/BTC 比率上涨 60%，表明以太坊相对比特币的价值有所回升。（Oak Research 报告）。社交媒体指标证实了这种乐观情绪：去中心化永续交易所的交易量达到 1.8 万亿美元，DeFi TVL 达到 1610 亿美元（CoinGecko 2025 年第三季度报告）。资金流出与情绪之间的相关性：结构性作用
ETHFi 净流出与机构需求上升之间的明显矛盾凸显了以太坊的结构演化。虽然 DeFi 和 ETHFi 的投机活动有所减弱，但以太坊作为收益型基础设施资产获得了关注。DeFi TVL 增长 40.2% 就是明证，这得益于 Lido 等流动性质押协议和
（Oak Research 报告）。此外，宏观经济的利好因素也放大了这一趋势。债券收益率下降和风险偏好回升推动资本涌入以太坊，其质押收益率平均年化收益率为 3.6%（Oak Research 报告）。结果如何？一个自我强化的循环：更高的质押需求 → 活跃供应减少 → 稀缺性增强 → 价格表现更强劲。
战略杠杆：以太坊为何在波动性方面表现优异
对于投资者来说，以太坊 2025 年第三季度的走势提供了应对波动的蓝图。与比特币的“价值存储”叙事不同，以太坊作为加密货币的双重角色平台和收益资产创造了不对称的上涨空间。原因如下：
1.机构顺风：根据一项研究，ETF 流入和公司债券目前每年的规模已达 190 亿美元
2.稀缺动态：活跃的 ETH 流通量持续下降，到 2025 年 7 月，质押的 ETH 将超过 3270 万（CoinGecko 2025 年第三季度报告）。
3.L2 生态系统增长：2 个解决方案和扩大了以太坊的使用范围，同时又不削弱其价值主张（CoinGecko 2025 年第三季度报告）。
批评者可能会指出 ETHFi 9% 的跌幅（ETHFi 的 9% 跌幅），但这只是长期叙事中的短期调整。更广泛的以太坊生态系统正在日趋成熟——其优先考虑的是稳定性、收益和机构级基础设施，而非投机狂潮。
结论：突破设置
以太坊2025年第三季度的表现证明了其韧性。尽管ETHFi等利基市场的资金流出令人担忧，但该网络的结构性优势——质押需求、机构采用以及日趋成熟的DeFi生态系统——为战略杠杆提供了令人信服的案例。随着ETF资金持续流入，以及ETH/BTC比率测试关键阻力位，以太坊有望突破新的价格阶段。对于投资者来说，信息很明确：以太坊不仅在波动中生存，而且正在蓬勃发展。
