Figma即将迎来上市后首场“硬仗”

设计协作平台 $FIGMA INC (FIG.US)$ 将于美东时间2025年9月3日盘后公布其2025财年第二季度业绩报告。这份财报不仅是Figma上市以来交出的首份季度成绩单，更将是一次对其高估值合理性、AI战略进展及业务增长可持续性的集中考验。

根据标普一致预期，Figma第二季度营收预计达到2.49亿美元，每股收益预计为0.11美元。

大幅回落后估值仍难言便宜，股价能否突破取决于3大数据

Figma于2025年7月31日正式在纽交所上市，首日开盘价报85美元，盘中一度因涨幅过大触发熔断，股价最高冲上112美元，最终收于115.50美元，较发行价大幅上涨近250%，公司市值也推高至约670亿美元。然而市场情绪随后逐渐回归理性，投资者开始重新审视其估值水平。

截至9月2日，Figma股价已回调至70美元左右，但其远期市盈率（非通用会计准则）仍处于240倍的高位。多家华尔街投行在覆盖报告中给出“中性”评级，普遍认为当前股价已透支较多未来增长预期，下一步走势将高度依赖于业绩的实际兑现。

本次财报发布，投资者将密切关注以下三大指标：收入留存率，ARR超10万的客户数和毛利率。

• Net Dollar Retention（收入留存率）：

截至今年3月31日， Figma的净收入留存率（NDR）达到了稳健的132%。在大多数行业中，NDR介于120%到130%之间表明客户满意度高且具有可持续增长潜力。公司视NDR为关键指标，因为它衡量了公司保留现有客户和扩展客户基础的能力。

Figma于2025年3月提价，这会对收入和NDR产生推动作用。截至 2025年3月31日，Figma年收入超过1 万美元的客户的NDR为132%。明年3月后预计提价影响将趋于正常化。

• ARR超10万美元的客户数

Figma 70%的收入，来自Organization和Enterprise订阅方案的客户。截止到今年3月， 它有11,107个客户每年支付超过10,000美元，以及1,031个客户每年贡献超过100,000美元的收入。其中ARR（年度经常性收入）超过10万美元的客户同比增长47%，其客户名单包括像$多邻国 (DUOL.US)$、 $MercadoLibre (MELI.US)$ 、$奈飞 (NFLX.US)$和Stripe这样的知名公司。

世界2000强企业中有78%均使用Figma，但其中只有24%的客户付费ARR超过10万美元，这意味着公司未来仍有较大的渗透空间。

• 毛利率

Figma的毛利率处于saas行业的第一梯队，毛利率高达91%。 这一数字凸显了其产品或服务在市场上独特的竞争优势，无论是通过技术领先、强大的品牌溢价还是稀缺资源的获取。这赋予了公司定价权，使其能够实现远高于行业平均水平的利润率。

但公司预计AI相关投入会拖累毛利率的短/中期表现。小摩预计目前92%的毛利率或将在25、26年分别降至87%、83%。

期权信号

从期权成交量来看，put/call持仓量比为0.99，看涨和看跌期权多空交织，未有明显方向。

9月5日到期的期权持仓量分布来看，看跌期权行权价集中在60美元，看涨期权行权价集中在75美元。

*以下期权策略仅供投资教育用，不代表任何投资意见

若投资者押注财报后股价表现较好，对于单腿期权操作，可选择接近平值且引申波幅较低的执行价，例如$72的执行价具有最低且仍接近ATM的隐含波动率（引申波幅132.44%），盈亏平衡点在75美元左右。

也可选择买入看涨期权价差，保持看涨的方向性偏向，且盈亏均有限，盈亏平衡点在67美元。

若投资者认为figma在高估值下，本次业绩风险较大，也可考虑买入看跌期权进行下行对冲或博取跌势，若股价下跌超过67.2美元则策略获利。

尽管Figma凭借优秀的产品体验和生态构建成功打破了Adobe在创意设计工具领域的垄断，其客户基础和AI创新也广受认可，但过高的估值仍是悬在头顶的“达摩克利斯之剑”。此次Q2财报，将成为市场判断Figma能否兑现增长与盈利承诺的关键依据，资本市场终会从看重叙事转向关注现金流。

你看好本次figma的财报吗？评论区留下你的看法

富途证券分析师魏文博

持牌编号：BUI890

(笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有建议股份发行人之财务权益)

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编辑/wendey