$京东 (JD.US)$ 将于美东时间08月14日盘前发布财报，投资者敬请关注。市场预期2025Q2预计实现营收3354.57亿元，同比增加15.12%；预期每股收益3.48元，同比减少57.51%。

上述数据使用的会计准则为US-GAAP。

由于2025Q2京东率先发起外卖大战，因此本次财报，市场将关注其外卖大战对财报的冲击和成分，以便评估后续重启类似的攻势时，对财务的影响。

并且，当前电商主站能贡献多少收入和利润，也是市场高度关注的方向。

一、外卖大战影响如何

当下，中国电商行业增速明显放缓。2024年，移动互联网用户增长率仅为1%，电商用户增速降至6%，电商渗透率已高达88%，市场渐趋饱和。在此形势下，阿里巴巴与京东果断重兵入局外卖与即时零售领域（即30分钟达的即时配送服务）。为抢夺用户时长与挖掘新增需求，二者纷纷采用补贴策略，促使市场格局从原本的“近垄断”态势，逐步向“双寡头”格局演变。

以7月21-27日当周数据为例，外卖与即时零售订单份额分布为美团占57%、阿里巴巴占33%、京东占9%，而在2025年一季度时，这一比例分别为76%、22%、1%，足见阿里与京东扩张之迅猛。

而投资者目前除了市场份额方面的进展，仍然担忧的是财务方面，2025Q2京东可能有百亿元级的投入砸向外卖赛道，京东这场硬仗打得相当“激进”。随之而来的是，机构测算其2025年二季度调整后净利润或跌至43.6亿元，同比大幅下滑70%——这组数据背后，是新业务扩张与短期利润的激烈碰撞。

更值得玩味的是用户画像的“温差”：外卖新用户与京东主站那些爱买3C、家电的消费者并非同一群人。这意味着，想让外卖用户顺手在主站下单家电，恐怕还得等上一阵子。眼下，所有人都在盯着两个问题：这些新用户能留多久？跨业务的化学反应何时能真正爆发？都将是本次财报市场关注的焦点。

而摩根史丹利展望2030年市场格局的展望：

外卖：美团仍占66%订单份额（GTV占75%），阿里以29%订单份额（GTV21%）居次，京东仅5%；

即时零售：美团订单份额58%（GTV48%），阿里凭借品牌商家优势拿下38%订单份额（GTV47%），京东维持4%。

因此，目前来看，外卖后续的发展如何，以及目前的外卖于电商的耦合程度如何，都是资本市场高度关注的方向。

二、电商主站情况

国家补贴政策的持续发力是京东零售业务重要增长动力来源，野村认为：

京东零售的两大类别电子产品(EG)和百货商品(GM)表现良好，预计收入将分别年增18%和15%。

其他市场预期零售收入在15%左右增长。

有市场传闻“618”大促期间，部分地区曾短暂暂停国补，但调整后补贴很快重新上线，目前仍在动态优化中。官方也已明确，国补会持续到年底，这让市场吃下了定心丸。从实际影响来看，此前局部地区的阶段性调整或并未对京东业务造成明显波动。

不过，随着下半年到来，去年同期的高基数效应可能会逐渐显现，零售收入增速或许会有所放缓。但整体而言，国补的延续性仍将为业务增长提供重要支撑，从发改委披露的《以旧换新“国补”将持续中央资金将分批下达》内容来看：

今年以来，按照党中央、国务院部署，国家发展改革委、财政部、商务部等相关部门共同落实加力扩围实施“两新”政策，延续2024年好的经验做法，直接向地方安排3000亿元国债资金加力扩围实施消费品以旧换新，在今年年度内全年实施。今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，支持地方做好一、二季度消费品以旧换新工作。后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。

后续国补的规模预计以平稳为主，那么Q2将是国补带来的增速高点，下半年的环比增速则需要靠京东的内生增长。