$快手-W (01024.HK)$ 将于11月19日/本周三公布2025年第三季度业绩，从当前机构一致预期来看，营收预计同比增长13.36%至352.92亿，而决定股价走向的焦点是本次财报两大核心信息：电商GMV的质量，以及可灵AI的商业化节奏。

看点一：电商GMV增速与货架化占比

二季度，快手电商GMV达3589亿元人民币，同比增长17.6%，继续跑赢行业大盘，且结构趋势较优：

泛货架电商GMV占比已超过32%，增速高于整体 GMV；
短视频电商GMV同比增长30%；
电商月均买家数量达到1.34亿，复购频次继续提高。

管理层在中期业绩会上同时强调，从2026年一季度起，公司将不再单独披露季度和年度GMV数据，希望引导投资者把关注点转向更能反映长期价值的指标；不过在当前仍会按下单口径披露GMV，留出过渡期。这意味着：本次三季报，是市场观察电商GMV的倒数第二个「完整窗口」。

对于电商业务来说，市场继续关注其大盘增速是否仍高于整体市场、结构变化等关键因素。如果三季度快手GMV维持中双位数增长、货架电商继续提升占比，焦点可能从规模逐步转向“质量与盈利能力”。

从更长期的视角下，货架化电商的进展顺利与否，决定了快手未来到底是一家“短视频+直播公司”，还是有机会被重估为“广告 + 电商 + AI 的综合平台”。

看点二：可灵 AI，会不会成为「估值新故事」？

9月底，快手旗下可灵（Kling AI）发布2.5 Turbo视频模型。根据全球知名AI基准测试机构Artificial Analysis公布的榜单：可灵 2.5 Turbo在图生视频、文生视频两条赛道评分均位列全球第一；其得分超过谷歌Veo3、字节相关模型以及 PixVerse V5等一众热门视频模型。