1、H20业务需要静待新的变化于指引

英伟达此前披露，2026财年第一财季H20产品实现约46亿美元营收，但在4月初禁令实施后，约25亿美元的产品无法正常发货，因此2025Q2，H20的业务有所压力。虽然美国今年7月推翻了禁令，准许H20晶片出口中国。但英伟达上月31日被中国监管机构约谈，要求解释H20晶片的安全风险，这对于未来H20的用途存在一定的不确定性，不过当前英伟达的产品具有较强竞争力，如果伴随产品的优化升级满足中国监管要求，预计H20有望重新释放。

2、从供应链角度看英伟达业绩前瞻

由于英伟达的产业链分布各国，只要追踪部分产品的增长趋势，可以反向倒推英伟达的业绩情况。

1、从台积电来推断。截至2025年7月（对应英伟达2026财年第二财季），台积电营收9073.9亿新台币，同比+31%、环比（较2025年4月所在季度）+1%（4月所在季度同比+46%）。2025自然年第二季度，HPC部门营收占总营收约60%，同比+60%、环比+14%，其季度业绩与AMD+英伟达数据中心营收总和高度相关（R²=0.96+）。台积电CoWoS产能计划扩张，2025年底月度产能预计从2024年底3.5万-4万片提至6.5万-7.5万片（2023年底约1.6万片），2026年底预计达10万-12万片。

2、从京元电子来推断。作为英伟达重要最终测试（FT）伙伴，2025自然年第二季度业绩强劲：隐含最终测试营收同比+70.4%、环比+45%；数据处理部门营收同比+98%、环比+20%。资本支出113.8亿韩元，最终测试相关占61.7%（约70.2亿韩元），同比+4.3倍、环比+1.9倍。

3、从富士康推断。鸿海精密（主披露主体）营收1.770万亿新台币，同比+10%、环比（较4月所在季度）+1%（4月所在季度同比+33%）；富士康科技（小披露主体）营收439.4亿新台币，同比+144%、环比+28%（4月所在季度同比+295%），二者含AI服务器收入，富士康科技正拓展终端应用领域。

从台积电、京元电子、富士康等公司业绩情况，倒推英伟达2026财年二季度情况，三者营收、产能等数据均显英伟达需求强劲。

3、想象空间：Blackwell架构发展与需求结构演变

自2023年初起，英伟达数据中心业务开启爆发式增长通道，凭借人工智能浪潮下的算力需求红利，逐步实现对传统游戏业务的超越，并最终确立核心营收引擎地位。从近年财报数据来看，该业务的增长动能持续释放，在连续多个季度创下营收纪录的过程中，其对公司整体营收的贡献占比不断攀升——仅2026财年第一财季（F1Q26），数据中心业务营收占比就高达88.74%，且这一强势表现已成为常态化趋势。

从当前情况看，新型AI超级芯片目前尚处于Blackwell周期初期（指的是英伟达以布莱克韦尔（Blackwell）架构为核心的产品，从发布到被市场接受、应用，再到逐渐被新一代产品替代这一完整过程的起始阶段），但是预计其发展势头将持续加速。