本周起，中概科网股新一轮财报季正式拉开帷幕。

$腾讯控股 (00700.HK)$ 、 $京东 (JD.US)$ / $京东集团-SW (09618.HK)$ 、 $哔哩哔哩 (BILI.US)$/ $哔哩哔哩-W (09626.HK)$ 、 $小米集团-W (01810.HK)$ 等中概科网股将陆续披露最新季度的业绩报告。

2025年三季度期间，港股市场继续走强， $恒生指数 (800000.HK)$ 三个月累计涨超11.5%，以科技股为代表的 $恒生科技指数 (800700.HK)$ 则大涨约22%。但自10月份以来，港股走势震荡，科指自高点已回落超11%。而随着中概科网股的业绩发布，是否再度迎来布局良机？

根据市场预期，整理了部分热门中概科网股的业绩预测，供投资者参考：

其中，腾讯、京东、哔哩哔哩将率先放榜，均于本周四（11月13日）发布最新季度业绩。

目前市场普遍预测， $腾讯控股 (00700.HK)$ Q3预期营收为1891.39亿元，同比增长13.13%；预期每股收益5.93元，同比增加5.14%。

摩根士丹利此前预计腾讯三季度营收、非国际财务报告准则经营利润（Non-IF­RS OP）分别同比增长13%、18%，游戏与广告业务存在超预期空间，且利润率将持续扩张。

其中预计增值服务营收同比增长13%，游戏业务贡献核心增量，在线游戏营收预计为609.99亿元，同比增长17.8%；预计网络广告业务营收同比增长20%，AI技术成关键提效工具；预计金融科技及企业服务（FBS）营收同比增长10%，云业务增速有望加快。

报告称重点可关注资本开支指引、混元大模型进展、AI应用落地及C端场景渗透等。大摩将腾讯2025-2027年资本开支下调至3200亿元，较此前市场预期更保守。

$京东 (JD.US)$ / $京东集团-SW (09618.HK)$ Q3预期营收为2938.32亿元，同比增长12.84%；预期每股收益1.31元，同比下滑83%。

国信证券预计京东2025 Q3实现营收同比增长13%，主要由于国补带动京东零售收入增速较快。预计京东零售收入同比增长11%，主要由于Q3带电类目有高基数效应（24年8月底开始国补以旧换新）；外卖业务单量环比Q2有所增长。

预计京东Q3 Non-GAAP净利润41.45亿元，同比下滑69%，Non-GAAP净利率同比减少3.6个pct至1.4%。其中京东零售经营利润率同比提升0.3pct；今年开始的新业务外卖持续亏损拉低公司利润，环比看外卖UE持续改善，主要受益于Q3公司未跟进友商大规模用户补贴，正餐占比稳中有升。

$小米集团-W (01810.HK)$ 将于下周二（11月18日）公布三季度财报，Q3预期营收为1156.51亿元，同比增长25.02%；预期每股收益0.35元，同比增长64.48%。

摩根士丹利表示，小米2025年三季度业绩将呈现“一喜两忧”格局：受益于电动车（EV）销量超预期（9月单月出货超4万台），该业务将提前一个季度实现盈亏平衡，成为核心增长引擎；但智能手机受存储成本上涨拖累，2026年毛利率预期下调至10.9%（原预期12.4%），AI­oT业务则因高基数效应增速放缓，2025-2026年营收预期分别下调5%、8%。

总体来看，高盛预计中国互联网第三季度财报预计大型股业绩喜忧参半，行业总利润将连续第二个季度下滑，9月季度同比下降31%。共同主题包括AI资本支出增加、云收入加速增长、即时零售投资达峰但亏损或延续、大型股在AI与国际业务的新投资短期影响利润率等。

  • 即时零售亏损扩大拖累利润

Q3利润下滑的主要原因是受 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ / $阿里巴巴 (BABA.US)$ 、 $美团-W (03690.HK)$ 、京东即时零售亏损拖累，其中本季度即时零售亏损分别达360亿元、200亿元、130亿元，较Q2进一步恶化。高盛表示短期内难以实现“绝对亏损减半”，2026年上半年仍将延续亏损状态，行业盈利拐点或在2026年逐步显现。

  • AI资本支出大幅增加

高盛预计阿里巴巴、腾讯将成为AI资本支出(capex)支出主力，对阿里2026-28财年capex预测达4600亿元（高于公司原目标3800亿元），为市场最高预期之一。

技术突破方面：腾讯AI实验室推出连续自回归语言模型（CALM），将训练/推理计算量分别减少44%/33%；阿里CEO吴泳铭表示将加大超大规模AI基础设施投资，支持全栈AI云产品。

  • 云收入加速增长

中国云超大规模厂商Q3收入增速环比提升，其中阿里巴巴云业务同比增长31%（Q2为26%），高盛预计阿里、腾讯、 $百度 (BIDU.US)$ / $百度集团-SW (09888.HK)$ 、 $金山云 (KC.US)$ / $金山云 (03896.HK)$ 合计云收入Q3同比增长27%；美国同行（AWS、Azure等）Q3云收入同比增30%，为中国云业务提供增长参考。

商业化进展：字节跳动9月AI每日token消耗超30万亿（较4-5月翻倍，接近谷歌43万亿），阿里云token消耗每2-3个月翻倍，AI推理需求持续激增。

作为港股中的重要风向标，腾讯、京东、小米、阿里的财报能否提振当下的市场信心，成为市场关注的焦点！大行普遍预计，在AI产业发展、美联储降息周期开启背景下，港股市场未来或许将继续上行，特别是港股科技成长类股票仍是港股最具弹性的主线。方正证券预计港股上涨行情仍未结束，经过此前调整再度迎来布局良机，建议继续关注恒生科技为代表的低估值品种补涨机会。

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编辑/jayden