$中芯国际 (00981.HK)$ 将于11月13日/周四公布三季度业绩，市场预期季度营收23.57亿美元，同比增长8.54%。指引方面，此前公司给出的营收区间为环比增长5%-7%之间，预期位于指引接近上沿位置；毛利率介于18%至20%之间。

股价先扬后抑，行业战略价值继续夯实

回顾过去一个季度，中芯国际港股股价整体呈现“先扬后抑”的走势。股价于10月9日盘中一度触及93.50港元的高点，但随后持续回调。

截至11月11日收盘，股价报收于72.65港元。过去52周，其股价波动区间为24.15至93.50港元，自去年924行情以来呈现较强的上涨趋势。外部环境方面，地缘政治因素持续受到市场关注，“实体清单”相关变化，一方面反映出公司在设备获取与维护方面仍面临不确定性，但另一方面也说明半导体整体产业在战略层面的战略价值。

从行业景气度来看，下半年全球晶圆代工产能利用率表现优于预期，部分厂商已开始酝酿对成熟制程提价。同时，第三季度智能手机产业链迎来传统旺季。这些因素对以成熟制程为主的中芯国际构成相对有利的需求环境。据WSTS数据，全球半导体月度销售额9月同比增长25.1%，Q3较Q2环比增长15.8%，显示行业处于景气修复上行段。

本次Q3业绩，核心看点有哪些？

业绩兑现度：能否触及指引上限？

市场将重点关注第三季度实际业绩是否落在管理层指引区间的上沿，且如果毛利率能达到20%或以上、Q4指引维持环比正增长，将被视为产品结构与定价能力持续改善的积极信号。此外，继上一季度披露产能利用率达92.5%后，本季度在行业旺季带动下能否维持在90%以上水平，将是支撑毛利率稳定的关键。

产能利用率与产品结构：聚焦成熟主流制程

制程方面，重点围绕12寸晶圆对应制程的主流节点、ASP及产线稼动率状况。若28nm/40nm以及与车规、工控相关的制程需求保持紧平衡、ASP企稳，将为毛利率提供有力支撑。与此同时，据报道下半年中国地区8寸产能偏紧、利用率接近满载，部分厂商酝酿或已启动结构性提价。在这一背景下，若中芯的8寸线继续高稼动，ASP显示结构性企稳乃至修复，可对整体盈利形成增益。

资本开支、折旧与新厂进度：影响盈利弹性

中芯国际近年在多地积极推进12英寸晶圆厂扩产，主要面向28nm及以上制程的本地需求。管理层曾多次强调2025年资本开支将保持大体平稳，且收入增速目标高于行业平均水平。市场将密切关注Q4至2026年新增产能的投放节奏、设备交付进度以及折旧费用达到峰值的时间点，这些因素将直接影响未来现金流与盈利弹性。

跳出本次财报视角来看，中长期中芯国际的行情围绕三条主线展开：

国产替代与本土需求：公司第二季度财报显示，中国区收入占比约84%。本土智能终端、工业控制、汽车电子及功率半导体等领域的需求，为成熟制程产能提供了稳定的“量”的支撑，使其需求可见度相对较高，但价格弹性可能受区域内同质化产能扩张的制约。
先进工艺方面：尽管当前对营收的贡献仍小，但先进制程的进展的战略意义重大，对于其在国产高端SoC及AI相关芯片领域的长期议价能力具有积极的信号意义。
盈利结构修复路径：公司毛利率已从2024年第四季度的16.4%低点显著修复至20%以上。若未来折旧峰值逐步消化、成熟制程ASP企稳、良率持续提升，其利润率中枢仍具备进一步上行的潜力。

总的来看，本次中芯国际Q3财报的关注重点应集中于成熟主流制程的运营表现。短期看业绩兑现度与Q4展望，中期关注折旧周期与成熟线ASP能否企稳，长期则取决于国产替代进程与先进工艺“可用性”的进展。管理层在业绩说明会上关于产能节奏、良率提升和现金流路径的表述，将是强化市场对“盈利修复可持续性”信心的关键。

业绩速递全新升级，掘金快人一步！