近期 $英伟达 (NVDA.US)$ 陷入了地缘政治的舆论漩涡，使得华尔街对英伟达“望而却步”。值得留意的是，英伟达的以太网网络业务正悄悄爆发式增长 —— 正印证了该公司的发展命运已不再局限于单一产品或单一区域。​

英伟达的以太网业务已不再是副业，而是实实在在的增长点。根据IDC数据，第二季度全球以太网交换机市场规模约145亿美元， $思科 (CSCO.US)$ 以约40亿美元和27%的份额领先。

行业数据进一步显示，英伟达的以太网交换机收入已飙升至20亿美元左右，且增长迅猛。英伟达向投资者透露，其Spectrum X产品年化收入已超过100亿美元。这表明，英伟达的故事已从单纯的GPU扩展到GPU与网络并重。

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还有谁是以太网络交换器的“头号玩家”？​

  • 思科​

$思科 (CSCO.US)$ 正通过基于英伟达Spectrum X芯片和参考设计的Nexus系列扩展其产品线。思科还发布了一份官方产品简讯，明确计划推出基于Spectrum X的Nexus交换机。这为大型客户提供了一条熟悉的思科平台，结合英伟达数据中心技术栈，构建AI以太网架构的替代路径。

  • 博通​

$博通 (AVGO.US)$ 仍是领先的商用交换机芯片供应商，其Tomahawk和Jericho系列广受认可，最新款Tomahawk 6（带宽达102.4 Tbps）已上市。然而，市场格局正在变化。思科采用Spectrum X，英伟达市场份额提升，市场从单一供应商主导转向多源选择。投资者需关注更多一级供应商是否会跟进。

  • Arista​

$Arista Networks (ANET.US)$ 在分析师日预测，2026年总收入约105亿美元，其中AI网络业务约27.5亿美元。然而，当天股价下跌，反映投资者对利润率和增长速度的更高期待。这引发了讨论：以太网络上行周期的潜力是否已被市场充分计价？Arista的增长又在多大程度上依赖博通的技术路线图？

  • 慧与科技

$慧与科技 (HPE.US)$ 通过Aruba Networking提供多样化的以太网络交换器，涵盖企业校园、分支机构和数据中心需求。HPE通过GreenLake云服务增强产品灵活性。根据IDC数据，2025年第一季度HPE以太交换器市占率约5.0%，收入同比微降0.5%，但数据中心增长54.7%，受AI需求驱动。HPE位居市场前五，竞争对手包括思科（34.8%）和Arista（13.5%）。

如何看待几大行业玩家？​

对英伟达而言，网络业务已成为继 GPU 之后的第二增长引擎。Spectrum X 平台超 100 亿美元的年化营收率，加之通过思科开辟的新 OEM 渠道，有望平抑产品迭代波动与区域市场干扰。​

对博通而言，核心地位稳固，但买家选择增多。Tomahawk 6 与 Jericho 4 的落地执行仍是关键；若 Spectrum 系列产品销量持续攀升，其定价策略与产品组合或面临更大压力。​

对思科与 Arista 而言，以太网在数据中心领域的竞争力持续凸显。思科借助基于 Spectrum 的 Nexus 系列产品，获得了全新的 AI 业务增长故事；Arista 虽仍能受益于以太网发展趋势，但分析师日后市场预期已显著提升，业绩达标门槛也相应提高。​

对慧与科技，HPE的AI网络定位使其具长期增长潜力。公司2025年第三季度收入84亿美元，GreenLake订阅增长强劲；2024年1月宣布、2025年7月完成的Juniper Networks收购（140亿美元），预计推动网络业务翻番，校园/分支领域双位数增长。后续需关注Q4财报、Juniper整合进展及监管风险。

来自期权市场信号​

$英伟达 (NVDA.US)$ 期权市场数据表现平稳，未见过度压力。总未平仓合约约2030万张，认沽/认购比率约为0.96，显示市场情绪中性，而非过度恐慌或狂热。通常，比率远高于1.0偏空，低于1.0偏多，0.7为典型股市基准。

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编辑/ericcui、rocky