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趁着加密货币市场再创纪录，不妨喝杯咖啡。交易量不断攀升，引发了人们的争论：这究竟是市场强势的体现，还是暴露出市场表面之下的脆弱性？毕竟，这个系统正日益被杠杆和投机所驱动，而非稳定的需求。
每日加密货币新闻：总 Perps 交易量创历史新高，超过 1000 亿美元
9月下旬，永续期货交易量飙升至历史最高水平，超过1000亿美元。这标志着去中心化交易所（DEX）专注于永续合约。
[激增]凸显了加密货币的一个新阶段，其中投机是产品而不仅仅是一个功能。永久 DEX是全天候的自我托管场所，交易者可以利用杠杆做多或做空加密资产，且没有到期日。
与中心化交易所 (CEX) 不同，perps 完全存在于链上，通过预言机和自动融资利率将合约价格锚定在现货市场。
由于对中心化交易所 (CEX) 的监管压力、模仿中心化速度的执行技术的改进以及项目通过费用和代币回购直接累积价值的收入元数据，该模型已经快速成熟。
加密货币最大的 PMF → 让人们致富的能力。Perp DEX 正是如此，它允许用户在这个高度金融化的世界中做多任何堕落。写道DeFi 研究员 Ash。
2023 年至 2025 年间，永久 DEX 交易量从 6476 亿美元跃升至 1.5 万亿美元，同比增长 138%。
市场份额从不到 10% 上升至 26%永续期货全球交易。仅 2025 年第二季度 (Q2) 的永续债交易量就达到了创纪录的 8980 亿美元。
繁荣的背后是平台以极快的速度推动创新。超流动性（HYPE），自行建造第一层（L1）拥有完全链上订单簿的加密货币交易所引领了这一潮流，通过回购为代币持有者带来了真正的价值。
紫苑花（ASTER）依靠BNB Chain 集成暗池订单和收益稳定币。其他包括 Avantis，原生于基链，将加密货币与现实世界资产（RWA）以及 edgeX、Pacifica 和 Lighter，它们围绕预言机、公平性和执行力带来了独特的架构。
Perp DEX 繁荣背后的隐患
虽然1000亿美元的里程碑意义重大，但问题也层出不穷。批评人士认为，坏账规模远远超过了现货市场.
这引发了人们的担忧，即价格是由投机杠杆而非真正的需求支撑的。
“杠杆交易量是实际现货购买量的6倍。这是一个危险信号……投机性多头，而非实际需求，正在支撑价格。这种设置通常会导致市场暴跌，而不是突破。”写道Blasto，X（Twitter）上的交易员和加密分析师。
现货交易量依然低迷，永续合约交易量有时甚至超过现货交易量的两倍。Boxmining 创始人 Michael Gu 表示，这种链上永续合约交易的元数据或许可以解释为什么altseason 感觉沉闷.
这种高杠杆环境的后果是显而易见的。随着保证金水平的上升，即使是小型比特币或以太坊的下跌可能引发连锁清算。
DeFi 研究员 Mert Helius 表示：“事后看来，也许 CT 上的每个人都在无情地耕种 DEX，并将系统中的所有杠杆率提高 100 倍，这并不是一个好主意。”钟声.
与此同时，与更广泛的 DeFi 指标形成鲜明对比。虽然各协议的总锁定价值 (TVL) 尚未恢复到 2022 年的高点，但永久 DEX 的交易量却增长了数倍。
这种脱节表明，资本并非在构建长期流动性池，而是在通过杠杆进行投资。这一里程碑巩固了永久去中心化交易所 (DEX) 作为 2025 年加密货币领域最热门产品的地位。
尽管如此，杠杆率和现货需求之间的不平衡引发了一个问题：加密货币当前的上涨是建立在真正的采用上还是借来的时间上。
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