比特币在 2025 年的表现平平——年初至今仅上涨 9%，并且一度跌破 10 万美元——这让习惯了剧烈价格波动的投资者感到沮丧。

尽管交易所交易基金 (ETF） 资金流入强劲，监管取得了实质性进展，机构需求也在不断增长，但世界上最著名的数字资产却基本保持平稳。

但据Bitwise首席投资官马特·霍根（Matt Hougan）称，这种停滞不前预示着更深层次的问题。笔记侯根向客户举例说……近期分析华尔街资深人士乔迪·维瑟 (Jordi Visser) 将比特币目前的阶段描述为它的“IPO时刻”。他称这种局面“极其看涨”，并认为“1%比特币分配的时代已经结束了”。

比特币的“无声IPO”

维瑟将比特币目前的走势比作“静默IPO”——从革命性理念过渡到主流金融资产。就像Facebook或谷歌等公司上市后一样，随着早期投资者获利了结，而新的机构投资者逐步建仓，比特币的价格也趋于平稳。

Visser认为，这种整合反映了所有权结构的健康转变，即从风险承担型的早期采用者转向企业、ETF和主权财富基金等长期持有者。这些投资者更有能力应对市场波动，并进行更长期的交易。因此，比特币市场现在能够消化大规模抛售而不会出现重大中断，这标志着比特币向全球资产类别发展历程中的一个重要里程碑。

Hougan 也表达了类似的观点，他表示，虽然 Visser 的框架只是更广泛的市场故事的一部分，但它突显了比特币增长周期中的一个关键转变。

为什么出售并非危险信号

侯根回应了部分人士日益增长的担忧。加密货币一些投资者将早期持有者向机构投资者抛售股票的行为解读为一种警告信号。“这是错误的解读，”他说道。“早期投资者抛售并不意味着资产生命周期的结束；它仅仅代表着一个新的阶段。”

他将比特币目前的阶段比作Facebook上市后的发展轨迹。这家社交媒体巨头的股价在上市一年多的时间里一直低于发行价，之后几年上涨了超过1500%。侯根认为，比特币目前的横盘整理并非意味着其市场疲软，而是正在进行重新定位。

Meta 股价（来源：谷歌财经)

成熟的资产类别

侯根写道，与大型科技公司不同，比特币无需通过增加收入或推出新产品来提升价值。其主要增长动力在于普及应用。他表示，一旦持有量稳定下来，比特币从目前的2.5万亿美元市值向黄金的25万亿美元市值迈进的速度可能会比许多人预期的要快。

他还称比特币目前的价格走势对愿意进行长期投资的投资者来说是一份“礼物”。他说：“我认为这是一个在比特币恢复上涨之前买入更多比特币的机会。”

“1%分配的时代已经结束了”

侯根将比特币目前的稳定性比作公司上市后的转型期。IPO后的公司通常比早期创业公司风险更低——而且，在侯根看来，比特币已经达到了类似的成熟阶段。

随着分销渠道的扩大、机构参与的增加以及受监管ETF的准入，加密货币的波动性已大幅下降，这表明加密货币正在从投机性资产演变为主流资产。文件夹成分。

随着风险降低，侯根认为投资者应该考虑增加比特币配置比例。“波动性降低使得持有更多比特币更加安全，”他表示，并指出传统的1%投资组合权重正迅速过时。这位分析师认为，5%是新的基准。

Bitwise在过去几个月里与财务顾问和机构投资者举行了数百场会议，该公司表示，市场对扩大业务规模很感兴趣。比特币暴露风险持续上升。

“比特币正经历着它的IPO时刻，”侯根总结道。“如果历史可以借鉴，我们应该买入更多比特币来庆祝。”