2025 年比特币的价格走势受到看涨增持信号和看跌衰竭信号微妙相互作用的影响。其中最具说服力的指标之一是短期持有者 (STH) 净未实现盈亏 (NUPL) 指标，该指标为市场情绪提供了反向视角。截至 2025 年 9 月，STH NUPL 仍低于获利回吐的关键门槛，表明短期抛售压力有限，并强化了进一步上涨的看涨理由。然而，近期的看跌背离和链上信号暗示未来可能出现波动。
STH NUPL：短期行为的反向晴雨表
STH NUPL 指标追踪
持仓时间少于155天的持有者——这类人群通常具有投机行为，且对价格波动高度敏感。根据历史经验，当这一指标超过40%时，短期持有者往往会抛售头寸，从而造成下行压力。 截至2025年5月，STH NUPL 为 8%，30天SMA仍为负值-2%，正如BeInCrypto指出的那样。到7月份，该比例已升至 13%，但仍远低于与大规模获利回吐相关的25%门槛。 。这些低迷的水平表明，新投资者尚未有出售的动力，从而降低了市场立即回调的风险，并支持价格持续上涨的理由。然而，这种说法在2025年9月底发生了转变。STH NUPL 转入负值区域，表明许多近期买家处于亏损状态——这种情况历来与市场重置有关，根据
AmbCrypto 指出，这种看跌趋势，加上该指标接近盈亏平衡水平，引发了人们对比特币是否正在接近局部底部的质疑。分析师 Cas Abbé 在 此类盈亏平衡点通常预示着反转，重新测试 2025 年 9 月的低点将成为一种可能的情况。更广泛的市场背景：积累与消耗
虽然 STH NUPL 提供了重要的见解，但必须将其置于更广泛的链上和宏观经济趋势中来理解。据 Coinotag 报道，比特币的交易所余额已暴跌至 14.5%，反映出强劲的增持和抛售压力的减弱。与此同时，正如 Coinotag 指出的那样，在持续的资本流入和外汇储备下降的推动下，更广泛的加密货币市场在 2025 年 9 月达到了 3.83 万亿美元的历史最高估值。这些指标表明，长期持有者和机构投资者越来越倾向于抛售，这是价格反弹的利好信号。
然而，疲软的迹象正在显现。正如 Blockchain.News 的分析所观察到的，标准 NUPL 和长期持有者 (LTH) NUPL 指标已呈现看跌背离，这在历史上往往预示着市场出现重大逆转。此外，BeInCrypto 的报告还指出，衡量即时购买压力的“吃单者”买入/卖出比率有所下降，而美联储收紧政策和美元走强等宏观经济逆风则加剧了不确定性。这些因素凸显了当前牛市的脆弱性，以及监控关键价格门槛的重要性。
关键门槛和制度动态
Coinotag 表示，比特币的价格走势仍然取决于其能否突破 137,000 美元，这一水平历来是散户和机构投资者获利回吐的诱因。在突破这一门槛之前，当前的环境似乎有利于比特币进一步上涨，尤其是在 STH NUPL 保持在 25% 以下的情况下。然而，AmbCrypto 指出，机构增持和美元疲软和收益率差异等宏观经济因素可能会放大比特币的上涨潜力。
结论：脆弱的平衡
2025年末比特币的市场动态反映出看涨积累与看跌疲惫之间微妙的平衡。STH NUPL指标作为反向指标，表明短期抛售压力依然温和，支持价格上涨。然而，9月份近期的下跌以及更广泛的链上分歧表明需要谨慎。投资者必须保持警惕，尤其是在市场接近13.7万美元等关键门槛之际。在这种环境下，对STH行为及其与宏观经济力量相互作用的细致理解，对于引领比特币周期的下一阶段至关重要。
