这
2025 年的挖矿行业将处于减半后的环境中，区块奖励的减少和能源成本的上升加剧了对运营效率的需求。 加拿大矿业公司 比什凯克国际贸易论坛 因其近期表现逊于大盘趋势而受到严格审查。尽管该公司报告称，2025 年第二季度营收同比增长 87%，达到 7800 万美元，但其采矿毛利润率却从 2024 年同期的 51% 下降至 45%。比特农场 公布 2025 年第二季度业绩[1]。这种下降，加上 2025 年第二季度每比特币 (BTC) 的直接成本为 48,200 美元——远高于行业 40,000 美元的盈利门槛——引发了人们对其在成本敏感的市场中竞争能力的质疑比特币挖矿行业报告：2025 年 6 月月度运营更新[2].运营效率：有所进步，但仍有提升空间
Bitfarms 的运营效率指标呈现出好坏参半的局面。该公司在 2025 年第二季度实现了 17 W/TH 的矿机效率，与比特大陆的 Antminer S21+（16.5 J/TH）和 MicroBT 的 WhatsMiner M66S+（17 J/TH）等行业领先的 ASIC 矿机持平。Bitfarms 公布 2025 年第二季度业绩[1]然而，其运营哈希率从 2025 年第一季度的 19.5 EH/s 下降至 2025 年第二季度的 17.7 EH/s，主要原因是从阿根廷的战略退出比特币挖矿行业报告：2025 年 6 月月度运营更新[2]虽然此举使其能源组合向北美（410 MWuM 的 82%）重新平衡，但与阿曼（每千瓦时 0.035 至 0.07 美元）和阿联酋（每千瓦时 0.035 至 0.045 美元）等低成本地区相比，美国工业用电成本（通常超过每千瓦时 0.10 美元）构成了挑战。Bitfarms 公布 2025 年第二季度业绩[1].
Compass Mining 2025 年 5 月报告中的行业数据显示，机构规模的矿业公司正在利用这些能源套利机会来维持利润率Bitfarms 公布 2025 年第二季度业绩[1]尽管 Bitfarms 拥有 1.3 GW 的多年期规划，但其对北美能源市场的依赖可能会限制其与扩展到中东或非洲的同行相比具有成本优势的能力。
成本结构：费用上涨和利润压缩
2025 年第二季度，该公司每 BTC 的直接成本同比激增 58%，达到 48,200 美元比特币挖矿行业报告：2025 年 6 月月度运营更新[2]这反映了更广泛的行业趋势：由于能源价格上涨和竞争加剧，2025 年第二季度挖矿成本上涨了 34% 以上2025 年第二季度，随着哈希率上升，比特币挖矿成本飙升[3]。作为对比，CleanSpark (CLSK) 和 IREN (IREN) 已实现 50 EH/s 的运行哈希率，同时保持了较低的成本结构比特币挖矿行业报告：2025 年 6 月月度运营更新[2]Bitfarms 的利润率从第一季度的 43% 压缩至第二季度的 45%，凸显了其对不断上涨的投入成本的脆弱性比特币挖矿行业报告：2025 年 6 月月度运营更新[2].
该公司向 HPC/AI 基础设施的战略重心，包括与 Panther Creek 园区的 T5 数据中心建立合作伙伴关系，可能会带来长期的多元化效益Bitfarms 公布 2025 年第二季度业绩[1]然而，这些举措仍处于早期阶段，尚未抵消近期采矿业盈利能力的挑战。
可持续性和长期生存能力
可持续性指标对机构投资者来说越来越重要。虽然
虽然尚未披露具体的碳足迹或可再生能源使用数据，但该行业的平均可再生能源结构目前为 2025 年的 52.4%，高于 2022 年的 37.6%2025 年的绿色能源与比特币挖矿：趋势、挑战和未来之路[4]该公司的 Panther Creek 扩建项目计划在 2026 年实现 50 兆瓦的发电量，到 2027 年实现 300 兆瓦的发电量，如果与清洁能源基础设施一起实施，则可以顺应这一趋势比特币挖矿行业报告：2025 年 6 月月度运营更新[2]。然而，如果没有明确承诺采购可再生能源，Bitfarms 可能会落后于采用绿色挖矿计划的同行。欧盟的 MiCA 框架和碳税政策等监管压力也在重塑该行业2025 年的绿色能源与比特币挖矿：趋势、挑战和未来之路[4]. Bitfarms 在可持续性指标方面缺乏透明度，可能会阻碍以 ESG 为重点的投资者的资本，从而进一步使其竞争定位复杂化。
结论：高风险、高回报的提议
Bitfarms 的表现逊于大盘，原因在于其成本结构偏高、地域分布在高能源成本地区以及可持续性透明度有限。尽管其在美国的扩张和 HPC/AI 合作伙伴关系带来了增长潜力，但该公司必须加快效率提升，并采取清晰的可持续发展战略，才能保持竞争力。对于投资者而言，
代表着对长期基础设施多元化的投机性押注，但在运营纪律和能源经济至关重要的行业中存在短期风险。
