快手二季度表现稳健，华尔街热议“可灵AI”：流水表现超过账面收入，全年指引有点低？

最新公布的财报显示，快手二季度业绩超预期，收入同比增长13%至350亿元，调整后净利润同比增长20%，核心广告和电商业务增长强劲。

最引人关注的是，其AI视频生成应用“可灵”二季度收入达2.5亿元，环比增长67%。快手还将2025年全年可灵收入指引上调至1.25亿美元，较此前预期翻倍。

多家投行认为，快手对可灵给出的盈利指引仍过于保守。摩根大通表示，尽管这一指引暗示下半年增长相对温和，但可灵的收入确认存在延迟，本季度实际现金收款可能超过3亿元。

高盛预计，可灵的总收入将在未来两年持续快速爬坡，明、后年将分别达到2.5亿美元和3.65亿美元。

可灵收入确认存在延迟，指引略显保守

摩根大通认为，可灵二季度2.5亿元的收入"似乎差强人意"，低于其3亿元的预测。

该行指出，可灵收入确认存在延迟期，从现金充值到实际AI消费类似手游模式，估算二季度实际现金收款可能超过3亿元。

高盛认为，判断可灵潜力的关键，不应只看年度指引的账面数字，更要关注其当下的增长动能。其报告，可灵收入在进入第三季度后仍在加速，这种强劲的环比增长趋势是其预测远高于公司指引的核心依据。

该行预计，可灵的总收入将在未来两年持续快速爬坡，到2026年和2027年将分别达到2.5亿美元和3.65亿美元。

美银对可灵表现相对乐观，认为2.5亿元收入符合其2.4亿元预期，强调可灵已成为全球收入最高的AI视频生成平台，该行预计可灵三季度收入将环比继续增长。

巴克莱则对收入指引表示谨慎，认为从二季度运行率来看，全年1.25亿美元目标显示“下半年增长相对温和”。

核心业务表现超预期，广告电商双驱动

在市场目光聚焦AI的同时，快手的主营业务展现了强大的韧性，为公司的长期投资提供了坚实的财务基础。

财报显示，快手核心业务在线营销服务收入同比增长13%，较一季度8%的增速明显加快。摩根大通表示，这主要受外循环广告（数字内容、本地服务）及电商业务推动。

电商业务成为另一亮点，GMV同比增长18%，高于一季度的15%。美银指出，电商增长主要由货架式电商GMV增长40%以上、短视频电商GMV增长30%以上推动。公司通过为直播主和商家提供更多增值服务，实现货币化率提升。

巴克莱分析认为，快手在广告和电商领域均实现高于行业平均的增长。广告业务受益于AI优化的智能营销解决方案，内容消费、本地服务和汽车行业需求良好。但该行提醒，由于巴西支付政策变化，海外广告收入三季度可能同比下降。

高盛分析称，稳固的核心业务，确保了快手有充足的“弹药”来支持对可灵AI这类高潜力新业务的持续投入，而不必过早背负盈利压力。

AI投资与盈利平衡引关注

快手在AI投资方面展现积极态度，将全年资本支出提高至120亿元，主要用于可灵相关投资。公司表示将在AI相关投资上加倍投入，但承诺AI投资对全年盈利能力影响控制在1-2个百分点。

摩根大通认为，快手在投资AI的同时保持稳定的利润率，体现了良好的执行能力。调整后经营利润率环比和同比均增长2.2个百分点，主要得益于收入结构向利润率更高的广告和电商业务倾斜，以及销售营销费用率同比下降2.4个百分点。

美银强调，尽管可灵已实现毛利润盈利，但公司预计推理计算能力的增量投资对损益表影响可控。从中长期来看，快手认为可灵在节省训练和推理成本方面仍有进一步空间，AI投资将为整个业务生态系统释放可持续增长动力。

编辑/melody