拼多多作为中国电商领域的重要力量，其独特的商业模式和持续增长的业绩表现始终吸引着投资者的目光。尽管公司基本面强劲，但股价近期却呈现震荡走势。
这种价格表现与资本市场对拼多多未来增长路径的分歧密切相关，也与拼多多持续未提及股东回报导致市场对其长期股东收益路径产生质疑有关，下面我们将深入分析市场当前的多空观点，并研究不同情景下的期权策略。
当前资本市场对拼多多的看法呈现明显分歧，多空因素交织使得股价陷入震荡。
部分看多观点认为，拼多多的估值水平已处于历史低位，随着目前市场持续上行，拼多多属于少数尚未有不错涨幅的企业，因此一旦拼多多重启增长趋势，其股价被认为具有巨大的上涨潜力。
看空观点则主要关注增长放缓的担忧。高盛分析认为，拼多多在线营销服务增长出现首次正常化迹象，同比增长放缓至29%，不及预期。更重要的是，管理层的评论吓到了市场，拼多多管理层在电话会中指出，由于竞争加剧和长期盈利能力可能下降，预计未来收入增长将放缓并牺牲短期利润，且在未来几年不会进行回购或分红。
这种基本面与市场预期的错位，让股价持续处于震荡，为期权策略的应用创造了理想条件，对投资者而言，则可以研究不同情景假设下的期权策略
情景一：拼多多持续震荡
策略1：卖出低行权价看跌期权
这是巴菲特和段永平等投资大师偏爱的策略，判断股价将持续震荡，想更便宜去接货，或者是赚一些权利金。
具体操作：卖出虚值看跌期权，获取权利金收入（例如行权价较当前股价低7-10%，太低的话，权利金会非常少，抑或是拉长期权时间，获得更多的时间价值）。
收益结构：
（1）若股价上涨或横盘：期权到期作废，投资者净赚权利金
（2）若股价下跌至行权价以下：投资者以目标价买入股票，实际成本为行权价减去权利金
该策略需预留足够现金应对可能行权的情况，避免使用超过本身接货能力的杠杆，否则在极端情况下容易爆仓。
策略2：备兑看涨期权策略
如果判断拼多多股价持续震荡，希望在震荡中获利的策略。
具体操作：在持有正股的同时，卖出相应数量的看涨期权。
收益结构：
权利金收入：立即获得期权费，降低持仓成本
股票价差收入：当卖出call单的行权价与正股价格有溢价，那么当股价涨超行权价后，还能吃到正股的上行部分。
当然，这么做的风险也是显著的，比如拼多多股价向下跌幅度较多，此时虽然权利金减少了亏损，但是正股部分将直接股价下挫的损失。
所以该做法的核心在于判断股价是持续震荡，且是重心向上的震荡。
情景二：预计震荡只是短期问题
策略1：买入远期看涨期权
适用于看好拼多多长期前景，但不想立即投入大量资金的投资者。
具体操作：买入期限较长的价外看涨期权，行权价可设在当前股价上方，具体看自己对股价的判断。
优势：杠杆效应明显，消耗的本金较少，仅是购买的权利金，即使出现股价大幅度下挫，最多就损失权利金。
风险：时间价值衰减是主要敌人，需股价在期限内显著上涨才能盈利。
策略2：卖出看跌期权+买入看涨期权
这种策略可以降低做多成本，适用于温和看涨的投资者。
具体操作：卖出一个近月看跌期权，将获得的权利金全部/部分用于购买远月看涨期权。
优势：通过卖出看跌期权融资，降低了买入看涨期权的净成本。即使股价横盘，也可能因收取权利金而小幅盈利。
该策略较为复杂， 需要自己对股价的波动有所判断，最大的风险就是股价持续下挫，买入的call单作废，卖的put单还需要接货。
整体上看，目前拼多多的股价持续震荡，若投资者预计震荡仅为短期问题，投资者可根据自身资金情况与风险偏好选择对应期权策略。对于看好长期前景却不想立即大量投入资金的投资者，买入远期看涨期权是优选，虽有时间价值衰减风险，但杠杆效应显著且本金消耗少，最大损失仅为权利金；
温和看涨且希望降低做多成本的投资者，可采用卖出看跌期权 + 买入看涨期权的组合策略，通过卖出近月看跌期权的权利金补贴远月看涨期权成本，不过该策略复杂度较高，需警惕股价持续下挫的风险，避免陷入 “call 单作废、put 单被迫接货” 的困境。
对股价长期有信心的亦可以简单粗暴的选择卖put，但是需要准备好足够的接货资金，如果手抖卖多了put，也需要及时保护账户的杠杆率，平掉错误头寸。
期权权交易的本质不是赌博，而是概率游戏和风险管理艺术。段永平曾点明关键：“卖option最重要的不是预测，是不怕”。这意味着任何期权策略都应建立在对标的公司价值的深刻理解上。
对于拼多多这样的公司，期权策略的核心价值在于让我们能够表达更精细化的市场观点——不是简单的“看涨”或“看跌”，而是对股价波动幅度、时间和概率的量化判断。
在拼多多股价不温不火的表象下，隐藏着资本市场对其未来增长路径的分歧。这种分歧视乎短期业绩与长期价值的权衡，也反映了市场对电商行业竞争格局的判断差异。
智慧的投资者不会简单押注方向，而是运用期权工具，在不确定性中寻找确定性收益机会，无论拼多多未来走向如何，都能找到相应的获利路径。
正如巴菲特通过卖出可口可乐看跌期权，在不确定市场中获取确定性收益，对拼多多的期权策略也应基于类似的价值投资逻辑——在了解公司内在价值的基础上，耐心等待市场提供的机会。
市况复杂多变，期权策略繁多，不知道如何选择？帮你三步建立期权策略，投资从此简单高效！
风险提示
期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，但不承担义务。期权的价格受多种因素影响，包括标的资产的当前价格、行使价、到期时间和隐含波动率。
隐含波动率反映了市场对期权未来一段时间内的波动预期，它是由期权BS定价模型反推出来的数据，一般将它视为市场情绪的指标。当投资者预期更大的波动性时，他们可能更愿意为期权支付更高的价格以帮助对冲风险，从而导致更高的隐含波动率。
交易员和投资者使用隐含波动率来评估期权价格的吸引力，识别潜在的错误定价，并管理风险敞口。
免责声明
本内容不构成任何证券、金融产品或工具要约、招揽、建议、意见或任何保证。买卖期权的亏蚀风险可以极大。在若干情况下，你所蒙受的亏蚀可能会超过最初存入的保证金数额。即使你设定了备用指示，例如“止蚀”或“限价”等指示，亦未必能够避免损失。市场情况可能使该等指示无法执行。你可能会在短时间内被要求存入额外的保证金。假如未能在指定的时间内提供所需数额，你的未平仓合约可能会被平仓。然而，你仍然要对你的帐户内任何因此而出现的短欠数额负责。因此，你在买卖前应研究及理解期权，以及根据本身的财政状况及投资目标，仔细考虑这种买卖是否适合你。如果你买卖期权，便应熟悉行使期权及期权到期时的程式，以及你在行使期权及期权到期时的权利与责任。
编辑/Lee
