（来源：上海证券研究）
■ 主要观点
美股上涨，纳斯达克中国科技股与恒生指数上涨。
过去一周（20250804-20250810），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化3.87%、2.43%与1.35%，纳斯达克中国科技股指数变化4.25%；同时期恒生指数变化1.43%。
A股普涨，成长、蓝筹均上涨。
过去一周（20250804-20250810）wind全A指数上涨1.94%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化1.11%、1.23% 、1.78%、2.51%、3.54%与4.49%。
从板块风格看，沪市中蓝筹、成长均上涨：上证50与科创板50分别变化1.27%与0.65%；深市蓝筹、成长同样均上涨：深证100与创业板指数分别变化0.69%与0.49%；北证50指数变化1.56%。
大多数行业上涨，有色、机械与国防军工领涨。
从行业表现看，30个中信行业28个行业上涨，2个行业下跌。领涨的行业为有色、机械与国防军工，周涨幅大于5%。
从ETF表现来看，黄金股、卫星、机器人、矿业、游戏、有色金属、军工、稀土、工业母机等表现较好，周涨幅在5%以上。
过去一周利率债价格上涨，收益率曲线陡峭化。
过去一周（20250804-20250810）10年期国债期货主力合约较2025年8月1日上涨0.19%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2025年8月1日下降1.68 BP至1.6891%；从曲线形态看，10年及以下期限品种收益率下降，20、30年期限品种收益率有所提升，曲线更为陡峭。
资金价格有所分化，央行公开市场操作净回笼。
资金价格有所分化，截至2025年8月8日R007为1.4538%，较2025年8月1日下降3.26 BP；DR007为1.4251%，提升0.09 BP，两者利差收窄。
公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20250804-20250810）净回笼5365亿元。
债市杠杆水平提升。
当前7天资金成本低于5年期限品种国债收益率，5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2025年8月8日分别为8.54、22.91与50.00 BP。债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年8月1日的6.72万亿元变为2025年8月8日的8.11万亿元。
美债收益率提升， 曲线整体上移。
过去一周（20250804-20250810）美债收益率提升，截至2025年8月8日，10年美债收益率较2025年8月1日提升4 BP至4.27%；从曲线形态看，过去一周（20250804-20250810）1年及以上期限品种收益率均提升，曲线整体上移。
美元贬值，黄金上涨。
过去一周（20250804-20250810）美元指数下降0.43%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化-0.47%、-1.29%与0.21%。美元兑人民币汇率下降：美元兑离岸人民币汇率下降0.05%至7.1890，美元兑在岸人民币汇率下降0.39%至7.1826。
过去一周（20250804-20250810）黄金上涨，伦敦金现货价格提升1.49%至3394.15美元/盎司；COMEX黄金期货价格上涨1.29%至3403.5美元/盎司。国内黄金价格上涨，上海金现上涨2.07%至783.18元/克，期货上涨2.27%至784.84元/克。
美联储监管副主席发表较市场主流预期更为鸽派的言论。
美联储监管副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）当地时间8月9日发布在美联储官网上的讲稿中表示支持今年降息三次。根据联邦基金期货8月9号最新数据显示，12月会议联邦基金利率在3.50-3.75%区间的概率（也即降息3次，每次25 BP）为44.2%，不到一半，因此我们认为市场主流预期美联储2025年降息次数仍然是2次。鲍曼的发言较市场预期更为 鸽派。
A股有望保持高风险偏好。
展望后市，我们认为A股当前投资者风险偏好处于高位，继续看好创新药、人工智能与稀土等方面的投资机会。债市方面，我们认为债市收益率或继续维持低位窄幅震荡。大宗方面，我们认为美联储转鸽的态势下黄金具备突破前高的可能性。
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风险提示
稳增长政策不及预期；中美贸易冲突加剧；中东地缘冲突存在大幅升级的可能；国内降息落空或者时间点滞后。
报告名称：《美联储转鸽，A 股有望保持高风险偏好 ——固收&宏观周报（20250804-20250810）》
分析师: 张河生
SAC编号:S0870523100004
研报发布日期： 2025年8月11日
发布机构： 上海证券有限责任公司
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