上市公司持有超过100万枚比特币，其中90.4%的持仓集中在美国。企业比特币持有量的激增正值业内领袖认为这些机构能够为这个以波动性著称的行业带来长期稳健之际。
比特币在企业中的应用日益普及，再次引发了关于其价值的争论。投资者质疑比特币能否在全球资本市场与传统的美国国债竞争。
比特币财资公司崛起，成为稳定力量
Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 认为比特币国库公司和数字资产信托 (DAT) 是加密货币行业的潜在稳定器。
他指出，这些机构提供投资者关系、收益策略和长期资产负债表管理。这种转变标志着加密货币市场正从曾经盛行的投机行为转向稳健的投资策略。
企业比特币持有量的上升表明机构对数字资产的兴趣日益浓厚。包括Strategy和特斯拉在内的多家公司已将部分资金配置于比特币，以寻求长期价值。
然而，这些持仓中有 90.4% 位于美国，这一事实凸显了美国在机构加密货币采用方面的领先地位。
在企业加密货币策略面临日益严格的审查之际，这种透明度应运而生。数据显示，上市公司目前持有的比特币总量为110万枚，占比特币总供应量的5%以上。
与此同时，链上数据显示场外交易（OTC）比特币供应量正在下降，这表明：制度需求可能供不应求。
Glassnode 的图表显示，场外交易平台的比特币余额在一年内从接近 4,500 个比特币骤降至不足 1,000 个比特币。与此同时，比特币价格在 7 万美元至 10 万美元之间波动。
尽管市场波动，但这种有限的供应或许可以解释机构资本积累的再次出现。
宏观经济逆风与国债收益率挑战
随着美国10年期国债收益率的上升，比特币的竞争环境变得更加艰难。国债收益率截至 2025 年 11 月初，已达到 4.1%，创三周新高。
分析师小阿克塞尔·阿德勒指出，此次上涨反映了市场对美联储降息的不确定性。这种不确定性给比特币等风险资产带来了严峻挑战。
国债收益率上升会使政府债券比无收益资产更具吸引力，从而将潜在资金从加密货币领域吸引走。
美国财政部的官方数据也支持这一趋势。2025年10月发行的10年期国债票面利率为4.250%，而吉利美（Ginnie Mae）2025年7月发布的《全球市场分析报告》显示，10年期国债收益率为4.38%。
这样的收益率挑战了比特币作为价值储存手段或替代货币的地位。传统固定收益投资.
尽管面临这些压力，一些分析师仍然保持乐观。梅奥尔指出，与财政部和做市商有关联的匿名人士可能正在散布负面情绪，以期在价格更低时买入比特币。
他还指出，长期持有者的销售正在放缓，而场外交易的供应也在减少，如果需求保持强劲，这可能会增加价格上涨的压力。
“随着场外交易供应量持续下降，LTH 销售放缓，我们将看到大量匿名网红发布图表，大喊比特币即将崩盘。他们中的许多人与国债有关，充当做市商，只想低价买入你的比特币，”他在帖子中写道。
真正的翻转：比特币与国债
杰克·马勒斯，一位二十一资本高管他将人们的注意力转移到了比特币的竞争对手身上。据消息人士透露，他认为真正的“颠覆”在于比特币在全球金融领域挑战美国国债的地位，而不仅仅是超越其他加密货币。
“我们正在经历真正的货币大战。不是山寨币胜过比特币，也不是中性货币胜过国债。货币竞争已经开始：哪种货币最能储存我们的时间、精力和劳动？比特币是最快的，而且现在，每个人都可以参与竞争。”写道最近一篇帖子中提到了 Mallers。
这种观点将讨论的焦点从加密货币之间的竞争转移到比特币在更广泛的资本市场中可能具有的重要意义。
Mallers 的观点遵循这样一种叙事：比特币财资公司除了投机之外，还具有其他用途。通过将比特币添加到公司资产负债表这些公司通过结构化的收益策略和投资者关系，将其定位为合法的国库储备。
这一发展可能会吸引那些寻求通胀保护或希望将投资分散到政府债券以外领域的机构。
然而，这种比较仍存在争议。美国国债提供政府支持、稳定的收益率和强劲的流动性，而比特币缺乏收益率，面临监管方面的不确定性，并且价格波动剧烈。
未来几个月，比特币国库公司在债券收益率上升和充满挑战的环境下，能否维持这些策略将面临考验。宏观经济背景.
随着上市公司持有的比特币数量不断增长，加密货币行业正面临一个决定性时刻。这些资产究竟会稳定加密货币市场还是加剧市场波动，将取决于它们能否平衡链上趋势以及与传统资产的竞争。
