以太坊国库正在悄然成为企业融资领域最重要的转变之一。
当第一批企业财务部门开始购买比特币时，比特币ETF，这成了头条新闻。特斯拉、MicroStrategy 和 Square 将数字黄金纳入资产负债表，作为对冲通胀的工具，并押注新的货币标准。以太坊正在悄悄地开辟一条不同的道路。以不同的方式改变世界) 可能会对企业财务产生更大的变革作用，并且对小型企业和投资者也越来越重要。
据 Block 报道目前，近 70 家机构直接持有价值超过 170 亿美元的 ETH，ETF 则持有价值 250 亿美元的 ETH。总计近 10% 的以太坊流通量目前处于机构控制之下。ETF（交易所交易基金）是一种常见的股票市场产品，投资者可以像交易苹果或微软股票一样买卖以太坊，而无需直接接触加密货币。
如此规模令人瞩目，但真正的问题在于各机构如何使用这些 ETH。与通常闲置在企业资产负债表上的比特币不同，以太坊国债是收益型资产。
以太坊本身不仅仅是一种数字货币。它是一个可编程的区块链，就像一台全球计算机，构建着金融、艺术和身份识别等应用。这种名为 ETH 的货币不仅因其可交易性而具有价值，还因为它能够驱动这些应用。
据 Seeking Alpha 称，比特矿和 SharpLink 目前正在质押数十亿美元的 ETH，以产生可预测的收入流。质押就像把钱存入储蓄账户，但不是银行付钱给你，而是以太坊网络为你维持网络运行提供报酬。这不是投机，而是资产负债表工程。通过质押或借出 ETH，国库券可以减少流通流动性，同时创造新的收入来源。
为什么以太坊国债对华尔街和普通民众如此重要
据Yellow.com报道ETH 质押收益在 3% 到 5% 之间，通常高于政府债券。ETH 还可以部署到借贷市场，用于信贷抵押，或构建成金融产品。
传统的质押会锁定 ETH，如果公司突然需要动用资金，这可能会带来麻烦。这时，流动性质押就派上用场了。
可以把它想象成银行的存单。存单可以赚取利息，但在到期之前不能动用资金。流动性质押就像赚取利息，但同时还能获得一张凭证，可以用来抵押、交易，甚至消费，同时你的存款还能继续为你工作。
对于企业来说，这非常有效，因为资金管理通常需要灵活性。他们可能想要收益，但也需要支付费用或抓住短期机会。流动性质押为他们提供了两种选择：生产性资产和营运资金。
在欧洲，流动性质押产品已被纳入受监管的基金和交易所交易产品，允许家族办公室和企业在不损失流动性的情况下采用该策略。例如，Lido 的 stETH 和 Rocket Pool 的 rETH，它们为持有者提供了一种可以自由转移的代币，同时仍然可以获得质押奖励。欧洲的采用表明，流动性质押并非空谈，而是一种成熟的实践，为美国机构提供了发展路线图。
这一点的重要性远远超出了财富 500 强 CFO 的范畴。
拥有额外储备的本地企业可以质押少量 ETH 来赚取收益，就像将闲置资金存入储蓄账户一样。非营利组织可以将其部分资金投入以太坊 ETF，以实现除现金和债券之外的多元化投资。普通投资者可以将 ETH 质押视为银行账户的高收益替代品，虽然风险不同，但原理相似——将储蓄转化为收入。
Morpho（第二大借贷协议）的首席执行官兼联合创始人 Paul Frambot 强调了风险保障措施为何至关重要。“对于规模化采用 ETH 国库的机构来说，他们需要与传统金融领域相同的信用和流动性保障措施。我们已经看到金融科技公司将 DeFi 借贷作为基础设施，企业国库也在走同样的路。不同之处在于，以太坊为他们提供了可编程且透明的轨道。”
以太坊的机构剧本
各机构开始为以太坊制定财务手册。
- 质押仍然是主线。数十亿美元的 ETH 通过 Lido、Coinbase 或直接验证器等平台进行部署，产生了可靠的收益。
- Morpho 和 Spark 等 DeFi 借贷协议允许 ETH 国库以优化收益的方式进行借贷。这与金融科技公司目前使用以太坊作为金融基础设施的方式类似。
- ETF 为风险敞口和流动性提供了受监管的包装。这些产品使机构能够更轻松地在传统合规框架下管理 ETH 持有量。
- 流动性质押产品能够提升资产负债表的灵活性，使 ETH 在获得收益的同时仍能继续使用。欧洲的早期采用就彰显了这种产品的强大威力。
- 托管和治理解决方案正在兴起，旨在管理提款延迟或罚款等风险。专业托管机构和智能合约管理者正在构建旨在提供首席财务官级别保障的工具。
Phoenix Labs 首席执行官兼 Spark 联合创始人 萨姆·麦克弗森 解释了实践中最重要的两个收益来源。“就 ETH 而言，大部分基本收益来自质押。我预计，随着加密货币更多用例的出现，质押收益实际上会扩大。此外，还有像 SparkLend 这样的链上加密货币借贷市场。这些人借入稳定币。他们持有一些 ETH 或比特币，希望更多地投资这些资产。因此，他们会在链上市场上借入稳定币，并以此提高杠杆率，而且他们通常愿意在 TradFi 的基准利率之上支付溢价。”
企业战略转变
这些策略并非仅仅为了榨取回报。它们表明，企业对待数字资产的方式正在发生更深层次的转变。ETH 不再只是资产负债表上的资产。它正在成为一种生产性资产。
对于投资者而言，这意味着 ETH 不再像一种投机性代币，而更像是成长型股票和债券的混合体——既有上涨潜力，又有常规收益。对于企业而言，这意味着资金管理正在发生变革。以往，资金管理的选择往往局限于现金、债券或股票之间，而 ETH 则代表着一个新的类别。
Lido 生态系统基金会机构负责人 基恩·吉尔伯特 强调了这种轮换。“机构资金正在转向以太坊，因为 ETH 既具有生产性，又具有流动性。这与比特币储备相比是一个重大变化。这不仅仅是持有加密货币，而是围绕可编程收益重新设计企业数字资产战略。”
以太坊国债面临的挑战
仍有一些障碍需要克服。风险管理仍然是核心问题，从验证者惩罚到智能合约漏洞。流动性与锁定期是一个真正的权衡，因为质押收益需要时间承诺，并且偶尔会出现提现延迟。流动性质押减少了这种摩擦，但仍然带来了复杂性和交易对手风险。
监管又增添了一层不确定性。美国证券交易委员会 (SEC) 对质押是否算作证券发行提出了质疑，而欧洲对以太坊 ETF 和流动性质押产品则采取了更为有利的态度。最后，治理问题依然存在：谁来决定 ETH 国库券的部署方式？是首席财务官、董事会，还是专门委员会？
以太坊国库券的未来之路
以太坊国债正在成为下一个重要的商业战略。ETH 扮演着双重角色：既是战略储备资产，又是收益工具。这种组合非常强大。未来几年，我们可能会看到国债的管理方式类似于公司债券投资组合、平衡质押、借贷、流动性质押和 ETF 敞口。
Lido、Spark 和 Morpho 等平台可能会成为贝莱德或富达的以太坊金库，构建允许大规模采用的轨道。
以太坊金库不仅仅是数字储备，它代表了一种新型的金融策略：可编程、高效且易于获取。
问题不再是 ETH 是否属于投资组合，而是属于多少，以及如何负责任地大规模管理它。
以太坊国库券将影响市场。
