$小米集团-W (01810.HK)$ 股价自2025年9月中旬起，经历了连续一个多月的下跌，累计跌幅超过20%。上周三，高盛报告援引对冲基金反馈称，由于缺乏明确的利好催化剂， 小米集团已成为“短期共识性做空标的”。
基本面上，小米喜忧参半。9月底发布的小米17系列表现亮眼，但同时内存芯片价格上涨为Q3毛利率带来压力；市场对其电动车销量增长仍反应冷淡，叠加安全隐忧，投资者情绪持续承压，但同时公司近期加大了电动车促销力度，多家机构指出汽车业务三季度将有望迈过盈亏平衡点。
下周二的Q3财报会是小米股价的转折点吗？
小米股价连跌背后的压力
10月初，多起小米SU7电动车事故报道成为股价暴跌的导火索，冲击品牌形象与股价。例如，10月13日，一起成都的SU7轿车撞车起火事件导致车门无法打开，引发安全质疑，股价盘中大跌8.7%。 随后的发酵导致当周股价累计下跌11.7%，创下三年半以来最差的单周表现。
从大盘层面看，外部环境给股价施压。10月下旬，美元流动性突然收紧，引发美股与港股同步回调，而小米股价在年初已累积显著涨幅，在当前避险情绪升温的背景下，小米获利盘集中回吐进一步放大了下行压力。
在消费电子领域，中国智能手机市场略显疲态，IDC最新手机季度跟踪报告显示，2025年第三季度，中国智能手机出货量约6846万台，同比下降0.5%，延续下降趋势。与此同时，小米核心业务之一的智能手机毛利率持续承压，叠加物联网收入增长放缓，花旗银行等机构下调其第三季度业绩预期。
基本面是否依旧稳固？
根据Canalys数据，2025Q3全球智能手机市场出货量达3.2亿台，同比增长3%。其中，小米手机出货量为4340万台，同比增长1%，市占率达14%，稳居全球前三。
9月底发布小米17系列火爆，小米官宣5天销量突破100万台。根据市场调研机构Counterpoint数据显示，小米手机在10月前两个星期的销量同比增长21%，使得小米在10月的前十天成为继苹果之后增长速度第二快的主流智能手机品牌。
11月3日，小米股价小幅反弹这里有一个小插曲，得益于APEC会议上中方领导人向韩国赠送了小米手机，一定程度获得了国家层面的背书。
此外，小米汽车的交付量不断创下新高，10月份汽车交付量继续超过4万台，多家券商对汽车业务的盈利前景表示乐观。
国盛证券指出，随着小米汽车交付量提升，公司有望达成汽车业务单季盈亏平衡。中信证券也在2025Q3前瞻报告中认为，小米汽车业务或将迈过盈亏平衡点。前文的花旗也预计2025年第三季度电动车营运利润将扭亏，实现盈利7.22亿元。
从估值指标看，经历大幅回调后，小米当前市盈率（P/E）约为27倍，相对于恒生科技指数23.12倍的pe水平进入相对持平的区间。
小米Q3财报成为股价拐点？
市场密切关注即将发布的小米Q3财报（11月18日），被视为判断公司基本面是否受损、股价能否迎来拐点的关键窗口。
重点关注汽车业务的毛利率表现。Q2财报显示该业务毛利率已达26.4%，Q3能否维持或超越这一水平，是验证其规模效应和成本控制能力的关键。同时，财报是否会披露近期安全事故带来的额外成本或潜在的交付延误，也值得高度关注。
手机业务的利润表现同样是焦点。受AI需求拉动，内存等上游半导体及零部件价格大幅上涨，市场需观察小米能否有效传导成本压力，维持其利润表现。
IoT业务的增长持续性也不容忽视。今年家电国补力度的降低可能对相关赛道增长造成影响，因此需要留意小米IoT及家电业务的销售增长能否持续，以及公司的成本管控能力。
总结及应对的期权策略
小米正处在一个多空因素交织的关键节点。短期股价受安全事故、市场竞争和宏观环境的严重压制，但其核心手机业务依然稳健，高端化战略初见成效，汽车业务的交付量也保持强劲。
从技术面看，小米股价大涨之后在高位横盘了大半年之久，今年9月底跌破了第一道50港元的支撑位，目前处于42港元的第二支撑位上。
Q3财报将是检验其基本面韧性的“试金石”，尤其是汽车业务的盈利能力和成本控制，将是决定股价能否企稳回升的关键所在。若Q3财报未能体现出汽车业务盈利苗头，则股价可能继续下探。
期权信号方面，小米的期权持仓PC比在近期有抬升迹象，表明短线看空需求增加。
如果持有大量小米股票的且认为股价有进一步下探的空间，不妨尝试使用covered call策略进行对冲。
没有持有小米股票但仍继续看好后市，可以尝试卖出更低支撑位价格的认沽期权，既可以增加收入，也可以通过期权在心仪的价位买入小米。
认为小米业绩后续可能不及预期的投资者，亦可买入看跌期权进行对冲。当下小米期权的IV百分数为32%，IV引伸波幅为41.96%，相对而言没有太高。
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编辑/Rocky
