$谷歌-C (GOOG.US)$ $谷歌-A (GOOGL.US)$ 即将于美东时间10月29日盘后（北京时间10月30日凌晨）公布第三季度财报，市场对其寄予厚望。今年迄今，该股已上涨超40%，市值突破3万亿美元，在Mag7中涨幅居前。
受广告业务和云计算需求推动，市场预期偏乐观，预期谷歌2025年第三季度的收入为1000亿美元，同比增长13.34%；每股收益（EPS）预计为2.28美元，同比增加7.74%。
谷歌云业务：盈利路径拓宽，高增长势头下的挑战与机遇
谷歌云（Google Cloud）已成为Alphabet重要的增长引擎，是本次财报关注的重中之重。分析师普遍预测谷歌云营收将达到146.6亿美元，同比增幅高达29.1%。
在由亚马逊AWS和微软Azure主导的云基础设施市场中，谷歌云已稳固其全球第三的地位。根据Synergy Research数据，截至2025年第二季度，AWS以30%的市场份额保持领先，而谷歌云与微软的市场份额均在稳步增长。
市场关注点正从其收入高增长，延伸至盈利能力的可持续性与订单结构的优化，其发展势头对Alphabet的整体估值至关重要。其上季度营业利润率跃升至20.7%，较去年同期（11.33%）实现大幅改善，云业务的毛利结构改善来自资源利用率提升与规模效应，叠加更高附加值的产品渗透率提高。利润增速超越收入增速，成为其当前发展的核心特征。
订单层面，AI需求成为强劲驱动力。谷歌与AI公司Anthropic达成的价值数百亿美元的云计算服务协议是典型案例。根据协议，谷歌将为其提供多达一百万颗定制TPU芯片。过去亚马逊的AWS一直是Anthropic的基础设施后盾，此次谷歌云的介入，意味着打破了AWS的独家优势。
然而，谷歌云也面临短期挑战。过去一年，管理层多次强调云业务供不应求，增长阻力主要在于供给产能的释放。上季度环比加速，不排除是服务器数据中心的产能跟上来了，使得供给问题有所缓解，需要在本季度关注管理层对于产能瓶颈的信息更新。
广告业务：搜索与YouTube双轮驱动，广告业务韧性凸显
广告业务在搜索与YouTube的驱动下有望展现韧性。市场普遍认为，第三季度广告增长势头延续，且结构进一步优化。广告主在品牌与效果预算的平衡中，更加注重投放回报的可衡量性。搜索广告凭借其庞大的流量基础和稳定的转化能力，商业化表现持续稳健；YouTube则通过长短视频协同策略，不断提升广告填充率和定价效率。
尽管Alphabet的广告业务仍受宏观经济波动制约，并面临来自OpenAI等新兴商业模式的挑战，但谷歌凭借Chrome与搜索服务的深度绑定以及用户习惯的粘性，短期内护城河依然稳固。根据StatCounter的最新数据，Alphabet 以 90.4% 的市场份额领先搜索领域;其次是微软的必应，份额为 4.08%。
此外，Gemini用户规模的增长也显示谷歌在AI时代仍具备巩固流量优势的潜力。Alphabet 一直在积极嵌入人工智能，尤其是在搜索领域，以增强用户体验，提供更好的人工智能功能，从而提高广告效果。
第二季度，YouTube广告收入实现显著同比增长，表现亮眼，验证了平台在广告位和产品形态优化方面的成效。若宏观环境保持稳定，旺季广告预算的释放有望为收入提供支撑。
投资者在跟踪广告业务表现时，可重点关注以下指标：
付费点击量增长率：Q2为4%，预计Q3提升至5.45%；
每次点击成本（CPC）增长率：Q2为8%，预计Q3回落至5.5%；
广告业务利润率变化。
关注资本开支计划，及对AI板块的整体影响
资本开支方面，Alphabet在人工智能领域的投入持续加大。Alphabet在7月将其今年的资本支出预期从750亿美元上调至850亿美元，并计划在2026年再次提高。首席财务官Anat Ashkenazi表示，公司通过高度严谨的流程来确定需求，并确保投资得到合理利用。
最近几周，公司宣布将在AI和云基础设施方面投入超过240亿美元，包括在印度投资150亿美元建设数据中心，以及斥资90亿美元扩建美国数据中心。
在AI的淘金热中，计算能力就是新的“铁锹”。除了OpenAI，最大的建设者便是本周发布财报的四大互联网巨头，这三大超大规模运营商是AI基础设施支出的主要推动力，其资本支出计划，直接反映对英伟达、AMD、博通等AI硬件公司的需求。
反垄断案件进展：美国案件基本尘埃落定，欧盟裁定仍待后续
Alphabet在反垄断领域获得重要进展与面临新挑战。2025年9月，美国联邦法官在司法部反垄断案中作出裁决，要求谷歌终止某些独家协议，但未采纳分拆Chrome和Android的提议，这一有利裁决使股价上涨约7%。
然而，欧盟委员会因“滥用在线广告技术市场主导地位”对谷歌处以29.5亿欧元罚款，指控谷歌通过技术手段偏袒自家广告服务，损害竞争对手和广告主利益。Alphabet计划上诉，并预计将在2025年第三季度的财务报表中将该罚款记录为应计项目。除此之外，欧盟整改要求若生效，一方面可能会对谷歌广告市场份额有小个位数影响，另一方面可能使得流量获取成本小幅上升，使广告业务毛利率小幅度下滑。
期权信号
当前期权市场隐含的预期财报股价波动约为6%。
谷歌的本周的未平仓结构呈现明显偏多态势，看涨期权行权价集中在285美元，表明期权市场隐含的短期压力位可能在280美元附近。Put/Call比率分别为0.42，显示市场整体偏向多头。
技术面，短期均线（MA5）已上穿中长期均线（MA20/MA30），形成多头排列，显示短期强势；多头趋势与超买指标并存，支撑位在250美元和240美元，阻力位在270和280美元，若股价站稳270美元上方可能延续动能，若跌破250美元则需警惕回调。
期权策略上，当前隐含波动率偏高，当前IV百分位数88%左右，直接买入看涨期权可能面临时间价值与波动率回落的损耗。因此看多的投资者除了直接买入看涨期权赌财报外，也可买入认购期权跨价期权策略参与，以降低开仓成本。
• 策略逻辑：这是一种温和看升的期权策略，透过同时买入和卖出相同到期日、不同行权价的Call来构建。策略的核心理念是用沽出期权的收入来补贴买入期权的成本，从而降低期权的开仓成本。
• 盈亏测算：这个策略最大的风险，就是亏掉一开始建仓时的所有权利金支出。如果是图中的例子，那么到期日时最大的亏损是买入时的净成本，最大盈利是当股价升穿280美元时，两张期权都行权。当股价等于276.75美元时，达到盈亏平衡。
（图示仅供展示说明使用，不代表投资建议）
或者看多的投资者，也可以选择Cash-secured Put现金备兑认沽期权。这是一种「跌到心理价位我就接，跌不到就白赚权利金」的策略。在你有意接货的情况下，这是一种相对稳健的策略。
操作方式：买入想要接货的股票的Put，同时账户预留足够的现金以准备行权时接货。如果在到期日，股价大于行权价，认沽期权不会被行权，你可以将全部期权金落袋。而如果股价下跌小于行权价时，你也可以按照事先设定的价位买入对应数量的股票；
盈亏测算：以图中的例子来看，一种情况是到期后股价高于250美元，期权作废，你白赚198美元。另一种情况是股价低于250美元，你被行权，需要以250美元的价格买入股票
不过要特别提醒一下，卖Put的策略需要缴纳足够的按金。一定要控制好仓位，你能卖多少张Put，不一定就能接货多少张，所以要按照能接货多少的情况去设定卖Put的数量，要留足保护空间，否则有可能因为触发账户风控而在未到期时被强制平仓，那样就得不偿失了。
（图示仅供展示说明使用，不代表投资建议）
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编辑/wendey
