UST（TerraUSD）の概要と主要メカニズム
UST、正式名称TerraUSDは、かつてTerraform Labsが発行していたアルゴリズム型ステーブルコインであり、米ドルとの1:1の価値ペッグを維持することを目指していました。Terraブロックチェーンエコシステムの中心的な構成要素として、USTは他の主要なステーブルコイン（USDT、USDCなど）とは異なり、その安定性は法定通貨や十分な暗号通貨準備金によって裏付けられているわけではなく、複雑なアルゴリズムメカニズムに完全に依存していました。
その主要な運用メカニズムは、TerraエコシステムのネイティブトークンであるLUNA（現在のLUNC）との「デュアルトークン安定化」でした。ユーザーは1ドル相当のLUNAをバーンすることで1USTをミントでき、その逆も可能でした。このメカニズムは、裁定取引の機会を通じてUSTの価格安定を維持することを目的としていました。USTの価格が1ドルを下回ると、裁定取引者はUSTを購入し、バーンして1ドル相当のLUNAをミントすることで利益を得ようとし、USTの供給を減らして価格を押し上げます。USTの価格が1ドルを上回ると、裁定取引者はLUNAをバーンしてUSTをミントし、それを売却することでUSTの供給を増やし、価格を押し下げます。理論的には、この弾力的な供給メカニズムがUSTの価値安定を保証するはずでした。
2022年5月のUST崩壊事件の経緯
2022年5月、USTは暗号通貨史上最も壊滅的な出来事の一つに遭遇し、その価値は短期間で深刻なデペッグを起こし、最終的に崩壊しました。具体的な時期は2022年5月9日から11日の間で、USTの価格は1ドルから急速にほぼゼロまで下落し、最低で約0.10ドルに達しました。
この崩壊の引き金は、USTの大規模な売却と、Anchor Protocolの持続可能性に対する市場の懸念であると考えられています。Anchor Protocolは、USTに高額な預金利回り（かつては20%近くに達した）を提供するプロトコルであり、その高利回りが大量のUST預金を惹きつけましたが、同時にシステムの脆弱性も増大させました。市場の信頼が揺らぎ、大量のユーザーがAnchor ProtocolからUSTを引き出し、売却し始めたとき、「銀行取り付け」のような連鎖反応が引き起こされました。
Luna Foundation Guard (LFG) は、USTのペッグを守るために保有するビットコイン準備金を使用しようとしましたが、巨大な売り圧力に直面し、これらの努力は成功しませんでした。USTの崩壊により、Terraエコシステム全体はわずか1週間で約400億から500億ドルの時価総額を失い、ネイティブトークンLUNAの価格も史上最高値の119.51ドルからほぼゼロまで暴落しました。
崩壊後の法的結果とUSTCの現状
USTの崩壊は、広範な法的および規制上の影響をもたらしました。Terraform Labsとその共同創設者であるDo Kwonは、複数の法的告発に直面しています。
- Terraform Labsは2024年1月21日に破産を申請しました。
- 2024年4月5日、米国陪審団はTerraform LabsとDo Kwonが証券詐欺罪を犯したと満場一致で裁定しました。
- 2024年7月2日、米国証券取引委員会（SEC）は、Terraform LabsとDo Kwonが、数年にわたる暗号資産証券詐欺の計画に関する告発を解決するために、45億ドル以上の罰金を支払うことに同意したと発表しました。
- 2026年6月29日、シンガポール国際商事裁判所は、Terraform Labsとその共同創設者であるDo KwonがUST崩壊事件において詐欺罪を犯したと裁定し、40人の原告に300万ドル以上の賠償金を支払うよう命じました。
- Do Kwonは2023年3月23日にモンテネグロで逮捕され、2025年12月に詐欺罪で15年の懲役刑を宣告されました。
Terraエコシステムの崩壊後、USTはTerraClassicUSD (USTC) に改名され、技術的には独立して運用されていますが、もはや米ドルとの安定したペッグを維持していません。2026年8月20日現在、USTCの価格は1ドルをはるかに下回っており、例えばKrakenのデータでは対米ドルで約0.0048ドル、Coinbaseのデータでは約0.01898ドルとなっています。その時価総額も大幅に縮小しており、Krakenのデータでは約2661万ドルです。これらのデータは市場の変動に応じて変化するため、投資家はSvmuuなどの市場情報プラットフォームで最新の動向を確認できます。
業界への影響と反省
USTの崩壊は、アルゴリズム型ステーブルコインの設計上の欠陥の典型的な例として広く認識されており、暗号通貨業界全体に大きな衝撃を与えました。これは、世界の規制当局がステーブルコイン市場に対してより厳格な規制と透明性の向上を求める強い声を引き起こしました。イエレン米財務長官は、USTの崩壊後、ステーブルコインの規制の必要性を改めて強調しました。
この事件はまた、業界にアルゴリズム型ステーブルコインのリスクと持続可能性について深く反省するきっかけを与えました。多くの分析は、十分な準備金ではなくアルゴリズムに完全に依存するステーブルコインモデルには固有の脆弱性があり、特に極端な市場条件下では「死のスパイラル」が発生しやすいと指摘しています。投資家にとって、USTの崩壊は暗号市場の高いリスク性を示す痛ましい教訓であり、いかなる暗号資産に投資する前にも十分な調査とリスク評価を行うことの重要性を浮き彫りにしました。
USTCの取引とリスク警告
TerraClassicUSD (USTC) には、もはや活発な取引市場はありません。このトークンの取引市場はほぼ枯渇しており、有効な取引が不足しています。その歴史的背景、プロジェクトの現状、および極めて低い取引量を考慮すると、USTCは投資価値がなく、極めて高い流動性リスクを抱えています。
