分散型金融プロトコルの中心的なビジョンの一つは、オープンでパーミッションレスな金融インフラを構築することですが、その背後にある開発チームが運営を維持し、イノベーションを推進し、持続可能な発展を達成するための資金をどのように得るかは、重要かつ現実的な問題です。中央集権型企業とは異なり、DeFi開発者の収益モデルは、プロトコルの価値捕捉メカニズムと密接に絡み合っており、その主な方法は以下のカテゴリに分類できます。
主な収益源
DeFi開発者は、ユーザーの取引から直接「手数料を取る」のではなく、より構造化された方法で経済的報酬を得ています。
- プロトコル手数料の捕捉：これは最も直接的で、プロトコルの使用量に連動した収入源です。プロトコルは、その主要な金融行動に手数料を設定できます。例えば、分散型取引所は各取引に一定の割合の手数料を徴収します。貸付プロトコルは借り手から利息を徴収します。ステーブルコインプロトコルは鋳造または償還手数料を徴収します。これらの手数料の一部または全部（ガバナンスモデルによる）は、プロトコルの財務庫に流れるか、トークン保有者（開発チームが保有する部分を含む場合がある）に直接分配されます。
- トークンエコノミクスモデルの設計：プロトコル開始時、チームは通常、ネイティブトークンの一部（総供給量の20%〜40%など）をチームインセンティブ、財団運営、将来の開発のために予約します。プロトコルが採用されるにつれて、トークンの価値が上昇する可能性があり、チームが保有する部分は重要な価値貯蔵となります。ただし、これはトークンがプロトコルの価値を捕捉するユーティリティ（ガバナンス、手数料分配、担保など）を与えられているかどうかに依存します。
- 外部資金調達：プロトコル開始初期や大規模な拡大が必要な場合、開発チームはベンチャーキャピタル、私募、またはコミュニティからの寄付を通じて資金を得る可能性があります。これらの資金は、開発コスト、セキュリティ監査（通常数千から数万ドルかかる）、および初期の市場運営の支払いに使用されます。
- エコシステムサービスとコンサルティング：成熟したプロトコルチームは、他のプロジェクトに技術ソリューション、セキュリティ監査サービス、または戦略コンサルティングを提供することで収入を得る場合があります。これはプロトコルのコアビジネス以外の派生的な収益です。
収益の持続可能性に関する課題
収益は収入を得るだけでなく、価値の維持と再投資に関わります。
- 収入は価値捕捉とイコールではない：プロトコルはかなりの手数料を生み出すかもしれませんが、これらの手数料の大部分は流動性プロバイダーや他の第三者に分配され、プロトコル自体やそのトークン保有者には分配されない可能性があります。例えば、多くのDEXの取引手数料の大部分は直接流動性プロバイダーに帰属します。強力な収益化システムは、経済活動によって生み出される価値の一部をプロトコルまたは財務庫レベルで効果的に保持する必要があります。
- 「インセンティブ駆動」から「価値駆動」へ：多くのプロトコルは、初期段階で高額なトークンインセンティブに依存してユーザーと流動性を引き付けましたが、これは持続可能ではありません。長期的に持続可能なビジネスモデルは、ユーザーが実際の価値ある製品やサービス（効率的な取引、安全な貸付、安定した支払いなど）に支払うことに基づくべきです。2026年現在、業界では、無期限契約DEX、貸付プラットフォーム、トークン化された現実世界資産など、実際の金融活動を中心としたビジネスモデルがより強力であると考えられています。
- 防御への再投資：プロトコルが生み出す収入（または財務庫資金）は、短期的なトークン買い戻しや分配だけでなく、プロトコルの長期的な競争力と防御力を高めるために使用されるべきです。例えば、コアプロトコルのアップグレードへの資金提供、セキュリティ対策の強化、重要なエコシステムアプリケーションの開発支援などです。これは、より強固な堀を築くのに役立ちます。
実践事例と考慮事項
異なるプロトコルは、その位置付けに応じて異なる収益経路を採用しています。
例えば、主要なDEXであるUniswapは、取引に基本手数料を課し、ガバナンスを通じて手数料スイッチのオンと分配を決定します。Aaveなどの貸付プロトコルの収入は、借り手からの利息支払いに由来します。一部の新興の無期限契約DEXや予測市場プロトコルは、その製品特性により、高頻度取引やイベント決済からかなりの継続的な手数料収入を得ることができます。
dYdXの創設者であるAntonio Julianoが指摘するように、DeFiのビジネスモデルは本質的にテクノロジー企業と似ています。価値ある製品を構築し、そこから価値を捕捉することです。ユニークな点は、これらすべてが分散型ガバナンスフレームワークの下で実現され、開発者、トークン保有者、ユーザー、流動性プロバイダーなど、複数の関係者の利益のバランスを取る必要があることです。
要するに、DeFiプロトコル開発者の「稼ぐ」能力は、プロトコル自体が真の需要を創造し、効果的な価値捕捉メカニズムを設計し、収入を賢く利用してエコシステムの長期的な健全な発展を実現できるかどうかに深く依存しています。これは、構築から収益化、そして持続的な成長へと続く完全なサイクルです。
