Svmuu 보도에 따르면, Spark 전략 책임자 monetsupply.eth가 X 플랫폼에 글을 올려 다음과 같이 말했습니다: "스테이블코인 시장이 유동성을 잃기 시작하면서 상황이 더 위험한 단계로 접어들고 있다고 생각합니다. ETH 시장의 약 16.5%가 rsETH로 뒷받침되고 있으며, rsETH로 담보된 대출이 메인넷과 외부 체인에서 손실을 분산한다면, emode에서 10%에서 15%의 삭감을 직면할 수 있습니다. 남은 2%에서 3%의 삭감은 우산 구조를 평준화하기 위해 ETH 공급자에게 남겨집니다. ETH 공급자는 당연히 이러한 위험을 피하기 위해 가능한 한 빨리 철수하려는 경향이 있기 때문에, 이용률이 100%로 고정되고, 대출 이자율은 무관한 LST 순환(wstETH, weETH)을 상환하여 유동성을 확보하도록 인센티브를 주기에 충분하지 않습니다. ETH를 인출할 수 없기 때문에, ETH를 담보로 USDT와 같은 스테이블코인을 차입한 사용자는 스테이블코인 대출 이자율이 상승할 때도 포지션을 청산할 수 없으며, 이는 시장 건강을 유지하는 일반적인 인센티브 메커니즘을 차단합니다. 현재 시장 이용률을 100%로 고정시키는 두 가지 비건전한 인센티브가 나타나고 있습니다:
1) ETH 보유자는 건강한 LTV를 유지하기 위해 포지션을 청산할 수 없으며, 청산자도 담보를 원자적으로 인출하거나 매각할 수 없어, ETHUSD 가격 하락이 부실채권으로 이어질 수 있습니다.
2) USDT를 공급하는 사용자는 보유량을 철수하기 위해, 다른 스테이블코인을 최대한 차입하려는 경향이 있으며, 이 포지션은 현재 양의 수익을 창출하고 있기 때문에(일시적으로) 철수 비용이 낮습니다; 조건이 악화되면, 최소한 포지션 가치의 75%는 회수할 수 있습니다.
결론은, 이러한 풀링/재스테이킹 대출 시장이 제대로 작동하려면, 어떤 대가를 치르더라도 유동성을 유지해야 한다는 것입니다. 최근 slope2가 Aave의 최대 대출 이자율을 약화시킨 것은 부정적인 영향을 미치고 있으며, 연쇄적인 시장 실패의 위험을 크게 증가시키고 있습니다.