Svmuu 소식: 최근 비트코인의 하락세가 Strategy(MSTR) 주가를 끌어내렸음에도 불구하고, 회사의 현재 시가총액은 여전히 기초 순자산 가치 대비 약 31%의 프리미엄을 유지하고 있다.분석가들은 이러한 프리미엄이 과거 시장이 마이클 세일러(Michael Saylor)의 '비트코인(비트코인) 가치 상승 선순환(value flywheel)' 모델을 인정했던 데서 비롯된 것으로 보고 있으나, 해당 모델이 효력을 잃음에 따라 관련 프리미엄은 더욱 축소될 위험에 직면해 있다. 추산에 따르면, Strategy는 현재 약 84.4만 개의 비트코인(비트코인)을 보유하고 있으며, 개당 6.05만 달러로 계산할 때 그 가치는 약 511억 달러에 달한다. 여기에 소프트웨어 사업 및 현금 자산을 더하면 총자산은 약 536억 달러가 된다.약 67억 달러 규모의 전환사채와 155억 달러 규모의 우선주 등 부채를 차감하면, 보통주 주주에게 귀속되는 순자산은 약 318억 달러다. 그러나 6월 5일 기준, 회사의 시가총액은 여전히 416억 달러에 달해 순자산보다 약 100억 달러 높은 수준이다. 2025년 이후 Saylor는 우선주 발행을 통해 대규모 자금을 조달하여 비트코인(비트코인)을 매입했으며, 이로 인해 회사의 부채 및 우선주 채무 총액은 약 69억 달러에서 218억 달러로 증가했다.이 중 우선주 규모는 이미 155억 달러에 달하며, 매년 약 15억 달러의 배당금을 지급해야 하지만, 회사의 현금 보유액은 약 10억 달러에 불과해 장기적으로 관련 지출을 충당하기 어려운 상황이다. 또한, Strategy의 유통 주식 수는 비트코인를 인수하기 전 9,800만 주에서 3억 5,300만 주로 증가하여 250%의 증가율을 기록했습니다. 만약 비트코인의 가격이 5만 달러로 하락할 경우, 순자산 가치는 약 230억 달러로 떨어질 수 있습니다.프리미엄이 사라지는 상황에서 MSTR 주가의 이론적 하락폭은 비트코인 자체의 하락폭을 훨씬 웃돌 수 있다. 분석가들은 계속 증가하는 우선주 배당금을 지급하기 위해 Strategy가 향후 더 많은 우선주를 지속적으로 발행하거나 심지어 비트코인 자산의 일부를 매각해야 할 수도 있다고 보고 있으며, 이는 “우선주 발행—배당금 지급—추가 자금 조달”이라는 악순환, 즉 이른바 “데스 스파이럴(Death Spiral)”을 초래할 수 있다고 지적한다. (Fortune)