瑞士私人银行嘉盛银行资深投资策略师Thomas Bollinger在最新研报中指出，黄金的长期牛市终结“很可能还没有发生”。他认为，黄金牛市的终结不是因为价格，而是因为市场对系统性风险的恐惧消散，届时利率将重新占据定价主导。本轮周期自2019年启动，实际金价年化回报12.3%，其驱动因素（地缘政治分裂和高政府债务引发的通胀稀释担忧）目前均未实质性缓解。减仓黄金的信号是地缘紧张缓和、财政整固推进，以及金价与美债实际利率重新回归负相关关系。