$美团-W (03690.HK)$ 将于2025年8月27日公布其第二季度业绩。机构普遍预计，美团二季度将实现营业收入937.88亿元，同比增长14.03%；预期每股收益1.288元。
年初迄今，美团股价呈现冲高回落趋势，目前自3月初189.6港元的年内高点之后一路震荡下行，期间累计下跌32%，年内也录得超19%的跌幅。
展望本季度财报，美团Q2仍将录得稳健的营收增长，但其盈利能力正因核心外卖业务的激烈补贴战而面临显著压力，这使得本次业绩披露成为检验其战略韧性的重要时刻。
8月初美团、淘宝闪购、京东外卖均发表声明强调推动行业健康发展，反对恶性竞争，投资者关注美团管理层对外卖、即节时零售收入增长及竞争格局、到店业务收入和利润率趋势，以及酒店与旅游预订的竞争、「Keeta」近期沙特城市并准备进入其他海湾国家和巴西等海外业务指引，资本回报与海外投资周期。
闪购成最大亮点，补贴大战下美团“护城河”还牢靠吗？
外卖业务仍然是美团的战略核心，也是当前利润压力的主要来源。面对来自京东和饿了么的补贴竞争，美团管理层已表明立场，愿意“采取一切必要措施”来捍卫其市场领导地位。
此次“外卖大战”，始于今年4月京东加入战局。随后，美团、淘宝闪购升级补贴力度。无论是美团、京东集团还是阿里巴巴，都进入了“即时零售+电商+服务”的混战。为了提高市场竞争力，这些互联网巨头纷纷提高对外卖骑手、消费者、商家的贴补，市场竞争变得更加激烈，这些公司的收入可能因此出现一定下滑，进而对股价造成了压力。
美团闪购或是本次财报最大亮点之一。4月，美团正式发布即时零售品牌“美团闪购”，升级为“24小时新一代购物平台”。以近期的618大促为例，据美团消息，美团闪购618期间近百万实体店在美团闪购上收获了超1亿名顾客，同时，整体成交额创下新高，60余类商品、近850个品牌的成交额实现翻倍增长。
然而，据报道，淘宝闪购在8月7日至9日连续三天日订单量突破1亿单，并在关键的8月8日、9日两天，其日订单量份额首次超越行业龙头美团。这一数据拐点，标志着市场格局十年未有的实质性松动。
值得关注的是，除了闪购，美团也在加大布局小象超市等一系列即时零售板块。今年6月，美团曾发文称，将大力加码小象超市，将覆盖区域逐步拓展至所有一二线城市。在暂停多地的美团优选服务后，近日有传言称，美团正在布局硬折扣线下社区超市——快乐猴超市，首店或将于8月底开业。
“外卖大战”终将考验行业自身的韧性。美团外卖不断扩充品类，其他业务的渗透率不断提升，也会冲击 $京东集团-SW (09618.HK)$ 和 $阿里巴巴 (BABA.US)$ 的核心电商业务。而对于投资者而言，需要重点关注各方如何应对挑战并寻找增长点，以及这些策略能否转化为可持续的财务表现。
美团海外业务Keeta加速“出海”
美团海外外卖平台Keeta采取了差异化策略。其外卖业务先在中国香港进行实验，积累经验后再拓展至中东地区；而无人机和小象超市业务则直接将首站选在了中东。
据报道，Keeta正在将业务覆盖范围进一步拓展至阿联酋、科威特、卡塔尔、巴林等中东城市，并正在进行团队及商家招募。Keeta自2024年9月开拓沙特市场，至上月底业务已覆盖20个中东城市，未来有望进一步拓展至更多地区。
另据科威特媒体援引知情人士消息称，美团Keeta计划进军科威特市场，目前招聘流程已接近完成，预计将在2025年下半年或2026年年初正式推出外卖配送服务。此外，Keeta可能会考虑收购一家当地的配送或物流公司，以便在科威特顺利开展业务。
大摩此前指出，未来三年Keeta计划今年下半年还可能进军阿联酋。大摩预计，到2028年，Keeta在中东的市场份额将达到20%，GMV达到60亿美元。
机构怎么看？大行观点分歧明显
作为外卖市场的传统霸主，美团面临的挑战最为严峻。摩根大通指出，市场份额结构的变化对美团构成重大挑战，原因是过去美团获得了绝大多数乃至100%的行业利润。
摩根大通认为，更令市场担忧的是，对该行业的长期投资可能改变消费者行为并降低行业平均订单价值和GMV，这将不利于整个行业的利润池。摩根大通警告，如果行业利润池和美团的市场份额双双下降，美团的股价将面临持续压力。
相反，野村则表示在最新一轮的外卖价格战中，虽然付出高昂成本，美团作为行业先行者和领导者，终将成为外卖市场竞争最后的“赢家”，即占据最大的市场份额。
对于外卖价格战对行业的影响，野村证券预计，仅第二季度外卖投资就可能导致全行业烧钱超40亿美元，远超外界预期。外卖行业的竞争将导致阿里巴巴、美团以及京东这三家公司的盈利大幅下调。
交银国际指出，第三季度初开启的补贴战或使日单按年增速达双位数。美团优选关闭减亏区域，预计释放约30至40亿元亏损，用于补充后续外卖补贴投入。即便补贴战持续到年底，美团仍有营运利润持平的可能。该行认为，商户、骑手端营运和调度仍是维持市占核心，美团外卖仍有领先优势，并有较大概率维持市占。
当前， $美团-W (03690.HK)$ 的隐含变动为±4.56%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅将达4.56%。
牛友们，你们看好美团二季度业绩吗？
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编辑/rice
