$小米集团-W (01810.HK)$ 将于北京时间11月18日发布财报，2025Q3预计实现营收1156.51亿元，同比增加25.02%；预期每股收益0.345元，同比增加64.48%。

上述数据使用的会计准则为国际会计准则。

当前资本市场判断：支撑这份增长的核心动力来自智能电动汽车业务的突破性表现，叠加物联网与互联网服务的基本盘稳固，即便智能手机业务面临短期波动，仍难掩集团整体的盈利弹性。

业务板块拆解：喜忧交织下的结构性机会

智能电动汽车：盈亏平衡落地，交付量持续爬坡

三季度将成为小米汽车业务的“里程碑时刻”。受益于SU7及Ultra车型的稳定交付，季度交付量预计达到10.9万辆，尽管受SU7订单带来的产能限制影响，毛利率环比微降至25.8%（二季度为26.4%），但在购置税补贴、规模效应与生产效率提升的三重支撑下，该业务有望正式实现盈亏平衡，比市场此前预期提前一个季度。

更值得关注的是产能与订单的共振改善。9月产量已达4.5564万辆，环比增长22%，这直接推动10月交付量突破4.6万辆，环比增长10%，其中后两周交付量连续突破1万辆，产能释放节奏清晰可见。而10月24日推出的“11月30日前下订享全额购置税补贴”政策成效显著，当周订单环比激增50%至6000辆，带动全月新订单达2.35万辆，其中YU7SUV占比超57%，成为新的销量支柱。

智能手机：稳坐全球第三，高端化蓄力四季度

三季度小米智能手机以4350万台的出货量、13.6%的市场份额稳居全球第三，同比增长1.8%，这一成绩主要依赖欧洲、拉美市场的中低端机型拉动——RedmiNote系列与Poco系列新机成为海外市场的销量主力。但业务内部呈现明显分化：印度、非洲等低均价市场占比提升，叠加中国市场出货量下滑，导致平均售价（ASP）环比略有下降；同时内存成本上涨也对盈利形成考验，不过得益于供应链管控能力，毛利率仍有望维持11%的稳健水平。

四季度的增长动能已提前显现。小米17Pro/ProMax机型开售5天销量便突破100万台，成功切入6K以上高端市场，随着其销售占比提升，叠加双十一促销与新零售战略推进，出货量有望实现更快增长。招银国际预测，2025年全年出货量将达1.74亿台，同比增长3%，2026年增幅有望进一步扩大至7%。

物联网与互联网服务：前者短期承压，后者稳做利润压舱石

两大业务呈现“一稳一缓”的格局。互联网服务业务延续稳定增长态势，三季度营收预计同比增长8%，毛利率始终稳定在75%的高位，这背后是8亿全球月活用户的流量变现能力支撑，尤其是AIoT设备广告收入占比持续提升，成为新的增长极。

物联网业务则面临短期挑战，受市场竞争加剧与国内补贴退坡影响，三季度营收预计同比增长5%，但环比下降29%，海通国际等机构甚至将该板块收入预测从309亿元下调至266亿元。不过长期来看，小米AIoT的生态优势仍在强化，上半年设备连接数已达5亿台，生态内交叉购买率35%，随着高端化战略推进（高端产品占比已提升至20%），后续增长动力仍值得期待。

未来展望与估值：全年汽车销量剑指41万辆

汽车业务的增长曲线已愈发清晰。机构预计11月、12月交付量将分别达4.8万辆、5.0万辆，四季度总交付量有望达14.4万辆，环比增长32%。叠加前三季度的交付基础，2025年全年电动汽车出货量将从40.2万辆上调至41万辆，同比增长两倍，规模效应下毛利率也将持续改善，四季度预计升至27.4%。产品端的储备更显底气，市场传闻2026年将推出PHEV车型，覆盖更多细分市场。