Svmuu 欧州中央銀行（ECB）は3月26日、Aave、MakerDAO、Ampleforth、Uniswapの4つの主要DeFiプロトコルのガバナンス集中度を調査したワーキングペーパーを発表した。2022年11月と2023年5月の保有スナップショットデータに基づく論文では、ガバナンストークンが数万のアドレスに分散しているにもかかわらず、各プロトコルの上位100保有者が供給量の80％以上を支配しており、大量のガバナンストークンがプロトコル自体または集中型・分散型取引所に関連付けられていることが判明した。Binanceは、4つのプロトコルで特定された最大の集中型取引所保有者であった。
投票参加に関して、論文は実際の投票者が主に小規模保有者から投票権を委任された代表者であることを指摘している。Ampleforthの上位20投票者は委任投票権の96％を支配し、MakerDAOの上位10投票者は66％を、Uniswapの上位18投票者は52％を保有していた。主要投票者の約3分の1は公開情報では特定できなかった。
論文は、上記の発見がDAOに内在する分散性の仮定に挑戦しており、EUのMiCAフレームワークの下で規制のアンカーを特定することをより困難にしていると論じている。MiCAは現在、「完全に分散化された」サービスを適用範囲から除外している。論文はまた、公開データのみでは、プロトコル関連の保有が創設者、開発者、または財庫に属するかどうかを判断できず、取引所ウォレットが自身のために投票しているのか顧客のために投票しているのかも確定できないと指摘している。この論文は著者の見解を代表するものであり、欧州中央銀行の公式見解を代表するものではない。